正文
A股投资者的五大类型
在对一般法人项进行细项拆分的基础上，我们将投资者类别分为五大类：
一是境内专业机构投资者，包括境内公募和私募基金、证券、保险、信托等资管机构及其资管产品等；二是产业资本，包括各类产业集团及其投资公司；三是政府持股，即以中央地方国资委、财政部、中央汇金、建银投资及地方国资运营平台直接持有的股份，此类股份的实际控制人多为国有出资人代表，这部分统计不包括证金和汇金资管的持股；四是境外合格机构投资者，主要是以QFII、RQFII为代表的境外投资机构；五是个人投资者，即以个人名义直接参与的投资者，其中也包括部分个人大股东。
1.2
个人投资者和产业资本是A股市场最主要力量
在五分法下，2016年底A股投资者结构中，个人投资者市值占比40%，占据最大比例；产业资本市值占比34.6%，是资本市场的隐形大咖；政府持股8.3%，以金融国资为主；境内专业机构投资者市值占比16.3%，其影响力在不断提升；境外合格机构投资者市值占比为0.9%，总体规模还非常小。我们计算的市值占比均为流通市值占比。在股权分置改革后，我国流通市值占比显著提高，2011年以来，我国A股流通股市值占总市值的比重已基本稳定在77%-85%的水平，而2006年底时这一比重仅28%。其中，在统计上股权分置限售股份和股权分置对价股份不计入流通市值，首发原股东限售股份、首发机构配售股份、定向增发机构配售股份、公开增发机构配售股份、公开增发一般股份和配股原股东限售股份等6类有一定限售时间要求的股份计入流通市值。
1.3
政府直接持股以金融国资为主
我们统计的政府持股包括财政部、中央汇金、建银投资和中央及地方国资投资运营平台及国资委等为主的其他国有出资人代表的持股，不包括证金和汇金资管的持股。在政府持股中，财政部、中央汇金和建银投资三者的持股超过80%，占据绝大部分。从变化趋势来看，我们发现自2009年第三季度开始政府持股比例直线提升，这主要源于中央汇金公司和财政部持有的中国银行和工商银行的股份在2009年第三季度解禁，后续随着国有金融机构的加快上市和金融股行情的波动，政府持股市值比重在10%左右波动。随着财政部和中央汇金持有农业银行股份在2013年第三季度解禁，政府持股市值规模在2013年曾达到12%的高点水平。截止2016年底，政府持股市值占流通市值的比重约为8.34%。
1.4
以QFII为代表的境外投资者占比不高但注重价值投资
境外合格机构投资者虽然市值占比还很低，但其持有时间更长、更注重价值投资
。我们选取境外机构持股市值规模占流通市值的比重来测度境外投资机构在A股市场的影响力。我们发现境外机构持股市值占比在一定程度上领先于上证综指的走势，领先时间约为1年。在持股市值比重上，境外机构持股市值占比与上证综指在某些阶段呈现显著的负相关性，在2008年第三季度市场大幅下跌时，境外机构持股市值占比反而大幅上升；在2016年第一季度市场遭遇熔断后，境外机构的持股市值占比也稳步提升，境外机构价值导向的投资风格在一定程度上发挥了稳定市场的作用。除此之外，从2013年初期开始QFII逐步增大持股规模，在2015年第一季度前后大幅主动减仓，成功避开了2015年6月后的股灾，据不完全统计，QFII是A股市场投资收益率最高的机构投资者。
2.1
个人投资者占比略有下降但仍居历史高位水平
2016年底个人投资者持股比重为40%，相对2015年有所下降，但仍居于历史相对高位水平。流通市值总规模和股价走势与每年融资规模紧密相关，在经历2015年股市的异常波动后，2016年底的流通市值较2015年底减少了2.45万亿，其中2016年实现总融资规模为2.1万亿，也就意味着因股市调整的流通市值影响在4.55万亿左右，与股指下调的幅度基本一致。2016年2.1万亿的总融资规模是近几年的历史突破性高度，说明A股的基本融资功能在经受股市异常波动后仍然表现较好。在这个过程中，个人投资者的持股比重在2015年有明显上升，从2014年的37%上升到2015年底的42%，在股市异常波动前的2015年中曾最高达到43.73%；到2016年底，个人投资者持股占比虽然略有下降，但与历史年份相比占比仍然属于历史高位。这一系列数据变化说明当市场疯狂上涨时，个人投资者是冲入市场的主要力量，当市场极度下跌时，个人投资者是较为被动的，个人投资者的投资不理性表现的比较充分。
2.2
专业机构投资者力量显著提升源于私募基金
近3年，专业机构投资者持股市值比重持续提升，2016年相较2015年又进一步提升了1.8个百分点，至16.3%的水平，达到2009年来的峰值水平。与2015年相比，正好个人投资者持股比重下降了2个百分点，专业机构投资者持股比重上升了1.8个百分点，使总的投资者结构有所改善。
我们进一步分析各类专业机构投资者的市值占比变化，其中包括证券投资和股权投资在内的所有私募基金是机构投资者市值比重增长的主力，私募基金的市值占比从2015年的2.48%上升至2016年的4.24%，上升了1.76个百分点，这体现了私募基金发展对改善投资者结构的积极意义。同时专业机构投资者对A股市场的直接参与度在一定程度上与市场环境直接相关，这从侧面反映出专业机构投资者对市场环境并不悲观。
