春节整体来看，出行人流稳增，节庆氛围较为浓厚，特别是在观影、文旅消费方面，餐饮也在稳步向好。根据相关数据，25年春节假期全社会跨区域累计人员流动量接近45亿人次，较24年增长8%，民航、铁路等出行数据创下新高。春节整体外出与消费呈现稳中向好的趋势，我们相信25年相较于24年，整体消费投资机会更多。
白酒春节动销总结：
穿越预期波澜，旺季顺利“通关”。春节白酒动销下滑幅度环比收窄至个位数，库存环比也在消化。从周期视角来看，当前白酒处在加速出清的过程。
整体呈现三大分化：
价格带分化、区域分化、酒企量价策略分化
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价格带分化。
消费场景上礼赠环比修复，宴席略有增长，而节前商务聚餐较弱，因此高端保持稳健，次高端较疲软，但大众价位带200-300元对应的走亲访友、家庭消费表现坚挺，徽酒、苏酒龙头实现微增，长尾品牌压力较大持续出清；
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区域市场分化。
多数区域春节动销下滑环比收窄至个位数，四川宴席略增长，礼赠持平微降；安徽宴席表现较好，百元产品周转提速；江苏高端礼赠坚挺，大众价格带出货较快，省内品牌份额提升；河南、山东头部名优酒企相对强势，低端及长尾品牌较弱，价格上延续降级；天津春节表现相对平淡，动销或下滑双位数。总结看，四川、安徽、江苏反馈相对较好。
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量价策略分化。
主品牌注重价格策略，且举措较往年更早。五粮液减量停货，20个城市试点终端直配模式，今世缘大年初五即发文对开、四开停货，均坚决维护价盘；而茅台1935以价换量，聚焦700-800元价格带实现高增，成春节亮点。
整体来看，春节白酒消费的亮点主要体现在大众价格带，尤其是古井和今世缘，每个价格带的龙头抢占市场份额较为明显。经过春节的验证，再次重申前面的观点，H1加速出清，年中预期有望见底。春节整体符合预期，二季度步入淡季进一步检验，价盘及库存为核心观测指标，下半年低基数叠加去库成效，渠道终端信心或有所提振，行业有望修复。2025年为行业调整出清年，亦是酒企经营加速分化关键年，酒企经营策略调整及执行，包括增长目标、量价选择等，是自下而上穿越周期关键。
标的建议：
价值布局【茅五】等优质龙头，持续推荐【老窖、汾酒】；短期聚焦大众价格带机会，推荐春节动销反馈较好的区域龙头【古井、今世缘】。
大众品春节动销总结：
1）零食：
调研整体亮点在于零食，尽管零食量贩竞争加剧，但零食礼盒堆头依旧亮眼，龙头盐津表现亮眼。
2）乳制品：
预计仍有个位数下滑，但费投更加理性化，同时库龄稳中有降，企业去库效果非常明显。另外25年建议加大关注餐饮供应链板块，
3）调味品：
春节龙头海天表现较好，一个是整体库存新鲜，货龄在三个月左右，比去年同期调研下降一个月，二是铺货陈列资源最优，新品基本铺设到位，复调在格局好转背景下，颐海、天味也都值得关注。
4）速冻：
短期需求疲软，但零售变革（特别是山姆盒马等）机会值得重视。
2月金股推荐：安琪酵母。
食品饮料行业第一个全球化龙头，开启两年维度的上行周期，前期市场波动导致股价回落，300亿市值具备较好配置价值。
1）转固折旧高峰已经过去，虽然25年会有新折旧，但是环比仍然降低。
2）原材料价格下行，1月公司产品采购价格已经在1200元左右，部分区域糖蜜已在1200元以内，25年毛利率有望明显改善。
3）公司24年业绩指引仍然是全年完成+7%的业绩目标，倒算下来24Q4业绩已在加速，再加上25Q1基数降低，企业环比改善趋势明显。
风险提示：
终端需求恢复不及预期、行业竞争加剧、政策力度不及预期等
