【天风海外】新濠国际发展(200.HK)点评：小赌王增持，新濠拟剥离子公司，架构更精折让越窄

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四大基建利好转型，无惧博彩收入基数高，眼光放远迎接非博彩主导时代

我们相信大股东何猷龙增持是因为对于澳门博彩业复苏的信心以及认为公司给低估。何猷龙早前曾表示澳门博彩收入在五年之内应可重回2013年高峰期的460亿美元。我们认为随着四大基建（港珠澳大桥、氹仔码头、城轨延长线和澳门本地轻轨）从现在到2019年相继落成，澳门转型动力将获蓬勃助推。新氹仔码头将在六月首开，港珠澳大桥预计2018年下半年开始分段开通，香港机场到澳门车程将减少至20-30分钟。另外，广东省城轨延长至可24小时通关的横琴口岸将大幅缓解拱北口岸的拥堵。2019年开通的澳门本地轻轨将在各重要娱乐场设立站点，进一步提高便利性。

我们从去年9月首发澳门博彩板块深度报告一直强调：澳门转型的最终目标是以合家欢娱乐和MICE会展业务为主题的世界休闲旅游城市。五月初张德江访澳也再次证明了中央对澳门非博彩化道路的充分肯定。澳门坚持学习拉斯维加斯“旅游会展消费为主，博彩为辅”模式，加上政策红利和内地消费升级。虽然博彩收入基数将会越来越高，但我们强调不能着眼短期博彩收入，而应眼光放长看非博彩市场长期增长。我们认为伴随澳门自由行签证和商务签逐步开放，游客数量将会进一步上升，从而推动会展、休闲娱乐业务发展。

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