上周外发文章
《2.0%的1年期存单具有合适赔率》
中，我们提出两观点已经兑现：（1）3月资金面预计中性均衡，资金放松的短期契机或来自于“…债市负反馈”等；（2）若有赎回扰动，或是较好的配置机会，看好2%存单的配置价值。
一、两会结束结叠加税期临近，隔夜资金成本保持在1.8%附近，与过去两个月相比“尤为珍贵”，未来资金价格可能横盘波动。
或许考虑五点，资金成本被精准锚定：
（1）今年理财的负债端增长弱于去年同期，低收益率和债市调整给负债端带来更大的压力，因此资金平稳以呵护负债端；（2）呵护银行利润；（3）汇率贬值压力放缓；（4）利率调整已经到达合意位置，债市压力边际趋缓；
（5）应对未来的不确定性，例如数据走弱、中美关系等。
但也需要注意：
（1）3月国有行存单净融资继续放量，大行融出延续低位，均说明
大行缺负债的情况可能尚未解除
；（2）结合央行逆回购投放量来看，本周央行OMO操作持续净回笼流动性，尤其是前两个交易日央行逆回购均回笼5亿元，
说明央行态度或并未完全转松。
二、近期货币政策关键词为“择机/适时降准降息”，降准可能仍需等待。
（1）结合两会后政策发言，货币政策降准降息时机强调“因势而动”（关键点有三，经济基本面、中美关系、金融风险等）；
（2）降准优先级高于降息优先级，短期更多可能是结构性降息；
（3）当前银行负债压力偏大，4月资金缺口在“1.7万亿买断到期、缴税大月”等影响下也会明显加大，结合近期政策
“支持实体经济与保持银行体系自身健康性的关系……择机降准降息，目前金融机构存款准备金率平均为6.6%，还有下行空间”等表述
，3月末降准或可期。
三、在资金成本相对稳定的前提下，CD是债市确定性较高的品种，建议把握配置机会。
大行负债虽然仍面临一定压力，但资金最紧的阶段过去、债市情绪也有一定缓解，CD具备正carry、也是最大的确定性，长CD利率可能保持在2.0%附近震荡。
四、下周（3.17-3.21）资金面需要关注：
一是3月17日是税期，对应17-18日有税期走款压力，且当日970亿元7天逆回购和3870亿元的1年期MLF到期到期，关注是否有买断资金到账对冲；
二是逆回购到期5262亿元，仍处于季节性相对高位，但净缴款明显回落，关注央行投放数量操作，以及资金价格是否延续放弃相对管控；
三是同业存单到期7380.2亿元，仍处于相对高位，国有行负债压力仍存，若买断资金投放不足或仍有存单提价和卖债、资金融出下降等特点；
四是关注月底执行同业存款新规对非银配置存单需求的影响；
五是继续密切关注基本面高频数据、海外、以及大行负债端压力，跟踪两会后央行最新表述，等待货币政策边际放松的信号。
