【干货】交通运输领域PPP项目如何实现资产证券化？

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一、PPP资产证券化的基本内涵

（一）PPP的内涵

PPP（Public-PrivatePartnership），即“政府和社会资本合作模式”，是基础设施和公共服务供给方式由政府主导转向市场化、专业化的变革。在国外，“社会资本”主要指民营企业，为适应我国发展国情，其内涵得到丰富，即将国有企业和一些符合条件的地方融资平台纳入了社会资本范畴。根据《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》（国办发〔2015〕42号），“PPP模式是公共服务供给机制的重大创新，即政府采取竞争性方式择优选择具有投资、运营管理能力的社会资本，双方按照平等协商原则订立合同，明确责权利关系，由社会资本提供公共服务，政府依据公共服务绩效评价结果向社会资本支付相应对价，保证社会资本获得合理收益”。其核心特点是竞争、平等和对价。竞争，即为放宽准入、打破垄断，破除所有制歧视和地区歧视，鼓励创新和多方案比价。平等，即为践约履诺，贯彻“放管服”改革，政府要“放下身段”，着力打造法治政府、信用政府、服务政府，实现合作共赢。对价，即为按项目产出和绩效付费，一方面对社会资本形成激励约束机制，让社会资本盈利而不暴利；一方面帮助政府优化财政资金的配置和使用，从而实现物有所值。

（二）资产证券化的内涵

根据我国金融市场主管部门的差异，资产证券化也存在不同类型，如，证监会主管的资产支持专项计划、保监会主管的项目资产支持计划等。对交通运输领域PPP项目资产证券化而言，从目前发改委已推出两批PPP资产证券化项目试点来看，资产支持专项计划是最主要的模式。

《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通知》（证监机构字[2006]号）将资产支持专项计划定义为，“证券公司面向投资者发售资产支持受益凭证，发起设立专项资产管理计划，用所募集的资金按照约定支付给原始权益人，以购买能够产生可预期稳定现金流的基础资产，并将该资产产生的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务活动”。

( 三)交通运输PPP项目资产证券化的主要特点

交通运输PPP项目资产证券化从本质上讲，运作理念、步骤等与一般项目资产证券化并无区别，但也存在一定的行业特殊性，具体包括：

一是交通运输PPP项目资产证券化对基础资产的价值和现金流把控更严。 一般来说，公路、港湾、机场等交通基础资产存在专业性强、参与方多、结构设计复杂等特点，需要具备证券期货相关业务评估资格的专业机构对其资产价值和现金流进行评估，以保障开展交通运输PPP项目资产证券化业务操作性强，落地性高。

二是交通运输PPP项目投资体量大、维护成本较高，需要重点关注现金流的回收及覆盖程度。 根据全国PPP综合信息平台项目库数据统计，交通运输类PPP项目平均投资额约为29亿元，相比其他领域，项目资金需求更大。在项目期限基本相同的情况下，交通运输类PPP项目资产证券化对运营期现金流的回收提出更高要求。此外，交通运输类项目需要持续供给服务以获取现金流的特点，使其在将相关现金流受让资产支持专项计划后，仍要保证一定规模的维护支出，因此进一步加大了资金的覆盖压力。

三是交通运输PPP项目具备开展资产证券化的良好基础和优势。

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