昨夜，大摩送来重磅“情书”：中国十年后要逆天了！

当前环球新兴市场基金(GEMs funds)当中，中国所占的比重已达到历史新低，相对摩根士丹利国际资本指数(MSCI)数据已经跌破2004年的最低点，接近-5.5%，创十三年来新低，说明 新兴市场投资者对于巨额债务可能引发金融冲击，影响中国经济持续繁荣心存担忧。

2007年中国债务规模相对GDP占比147%，到2016年已增长达279%，业已远超国际货币基金组织历史研报中提出的5年增30个百分点的警戒区域。投资者由此担心美国2008年和亚洲97-98年金融危机在中国重演；蓝皮书就这一点切入展开讨论， 认为市场在不了解中国债务循环性质的情况下，高估了中国因债务规模增长而可能面临的金融冲击风险。

首先，债务规模的飞涨在中国有其庞大的储蓄规模“托底”，而且债务往往流向投融资领域，而非市场消费。其次，中国在国际上处于债权国地位，对海外投资净值占到GDP的13.7%，净资产结构抗冲击能力极强。再者，中国常年维持巨额经常账户盈余和外汇储备，而且并未面临严重的通胀压力， 即便银行系统当中存在坏账，中国政府完全有能力通过对市场注入资金，稳住国内流动性状况，避免金融冲击的发生。

不过相对GDP而言异乎寻常的债务规模，确实会对总体经济增长造成影响，中国经济去杠杆化的道路也不会一帆风顺；而一旦中国政府认为总体经济需求低于安全值，便会出手实施经济刺激以提振增长，防止边际效应影响社会稳定，造成短期内增速从放缓到复苏的“迷你循环”现象。2014到2015年上半年的经济增速放缓后，中国政府采取货币和财政刺激，并带来了2015年下半年延续至今的复苏期，就是这样一轮“迷你循环”的力证。