主要观点总结
本报告是关于佳禾食品的证券研究报告，主要分析了公司2024年Q3的业绩情况。报告显示，公司收入、归母净利润、扣非归母净利润均有所下滑，尤其是植脂末和植物基业务仍在调整，受行业需求下降和头部客户订单波动影响。咖啡业务虽稳定增长，但成本上行导致毛利率承压。费用投入增加导致净利率下滑明显。报告对植脂末、植物基板块的承压情况进行了分析，并给出了投资策略。同时，风险提示包括宏观经济影响、出口业务受阻、行业竞争加剧、新品推广不及预期等。
关键观点总结
关键观点1: 公司业绩概况
佳禾食品2024年Q3收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比下滑20.06%、81.25%、82.74%。
关键观点2: 业务情况
植脂末和植物基业务仍在调整，受行业需求下降和头部客户订单波动影响。咖啡业务稳定增长，形成了全产业链产线。
关键观点3: 成本和费用情况
公司受油脂价格上行影响，成本上升，导致毛利率承压。同时，费用率上升，导致净利率下滑。
关键观点4: 投资建议
对植脂末、植物基板块承压的情况进行分析，并给出投资策略。期待营收逐季恢复，提示了行业旺季到来动销有望环比改善的机会。
关键观点5: 风险提示
提示了宏观经济影响、出口业务受阻、行业竞争加剧、新品推广不及预期等风险。
正文
，受植脂末板块调整影响，收入、盈利仍承压。
植脂末、植物基业务仍在调整，咖啡板块实现双位数增长。
1
）粉末油脂：单
Q3
粉末油脂实现收入
2.48
亿元，同比下滑
50.73%
，系茶饮行业新趋势下植脂末需求下降、头部客户订单波动，期待
Q4
旺季需求恢复。
2
）咖啡业务：单
Q3
咖啡营收
0.79
亿，同比
+13.19%
，收入增长稳定，冻干咖啡车间投产后，形成由浓缩咖啡、速溶咖啡粉、冷萃咖啡液、冻干咖啡四大生产线组成的全产业链产线，以高性价比产品开拓市场。
3
）植物基业务：植物基单
Q3
营收
0.22
亿，同比下滑
22.05%
，系椰子类需求略承压，燕麦奶增长较好，公司加大
C
端线上资源投入，完善
C
端产品矩阵。
成本上行毛利率承压，费用投入增加净利率下滑明显。
24Q3
公司实现毛利率
15.02%
，同比
-3.9pct
，毛利率承压系油脂价格上行、低毛利产品占比上升所致。
24Q3
销售
/
管理
/
研发费用率分别为
7.29%/3.67%/1.26%
，同比
+3.98/+1.01/+0.15pct
，其中销售费用率上升主要系公司加大
C
