正文
03
历史上的金铜比
根据《秦代金钱兑换率蠡测》，在秦朝1斤（约合260克）黄金约兑换5000枚秦半两钱（重约7.8克）。此时，相同重量下，金铜价值比（下称“金铜比”）为1:150。
在秦朝，白银还不是货币，但到了汉朝，白银成为货币。汉朝有“三金”的说法，分别是黄金、白金（白银）和赤金（铜）。根据《中国货币史》，从东汉开始，黄金相对于铜慢慢升值。到西晋时期，金铜比为1:500。和秦朝相比，此时黄金相对于铜升值了233%。
到了宋太宗赵光义统治下的太平兴国二年（公元977年），每两黄金（北宋一两为40克）可兑换一万枚铜钱。铜钱均重按照3.6克计算，折算出金铜比为1:900。和秦朝相比，此时黄金相对于铜升值了500%。
这之后的20多年里，出现了黄金相对于铜钱的贬值。宋真宗赵恒在位期间（公元998年-1003年）北宋政治清明、经济繁荣，史称咸平之治。此时，每两黄金兑换三千枚铜钱，以铜为参照，黄金价格贬值了70%。实际上，西汉之后的每个经济盛世几乎都会出现黄金相对于铜钱的贬值。
然而，铜钱的好景不长。在宋哲宗、宋徽宗时代（公元1086年-公元1125年），每两黄金又回到了兑换一万枚铜钱。到嘉定二年（公元1209年），陆游去世前写下，“死去元知万事空，但悲不见九州同。”此时，处于乱世，每两黄金可以兑换四万枚铜钱，金铜比为1:3600。和200年前的咸平时期比，黄金相对于铜升值了12倍。
我们快速穿越历史会发现，在明、清的大部分年份中，金铜比都介于1:900和1:3600之间。
从清朝到现在，金铜比进一步提升。2000年是黄金价格的阶段性低点，当年黄金均价约为100元/克，铜均价约为15000元/吨，折合金铜比1:6700。2025年3月初，黄金约670元/克，铜约77000元/吨，金铜比折合1:8700。和秦始皇时期相比，相对于铜，黄金升值了57倍。
从历史大趋势看，一克黄金能兑换的铜越来越多，清晰地显示了黄金的保值性强于古代的主要货币“铜”。
看过了古代，我们来看看18世纪以来的情况。
04
近现代黄金的购买力变化
十八世纪早期，金本位在英国建立，其奠基人是大部分读者都熟悉的人：牛顿。没错，就是那个发现三大运动定律的牛顿。1717年12月，英国议会采用了牛顿的建议，将“基尼”金币的名义价值确定为21先令。在金本位存在的200多年内，整体通胀十分有限。
北京大学教授徐远研究了1700年到金本位解体之前英国和美国的物价，得出结论，“黄金是通胀的封印”，“我们熟知的通胀，其实是20世纪以来特有的现象”。20世纪以前的物价水平也有起落，但起落互现，基本上相互抵消。
本文给出一个佐证。万得数据库（wind）有1920年以来的美国消费者物价（CPI）指数（该指数将1982年-1984年美国的平均物价水平定为100，其他各年的CPI指数通过折算得出）。1971年布雷顿森林体系瓦解，标志着金本位瓦解。我们看看1920年到1971年的数据（图1）。
1920年-1971年的货币体系是金本位，但在1935年黄金价格被人为从20.67美元/盎司提高到35美元/盎司。从图1不难看出，金本位之下，1920年-1935年，美国处于通缩；1935年黄金调价后，美国物价（CPI指数）开始上涨，最终整体的物价涨幅与黄金价格涨幅几乎一致。也可以说，此期间黄金的购买力保持稳定。
图1：1920年-1971年黄金价格和美国CPI指数
我们再看看金本位解体之后（1972年-2024年）黄金的表现，这里仍以美国通胀数据为例。
1971年比较巧合，CPI的数值是40.48，黄金价格为40.83美元/盎司，两个数值相近。这给观察带来一个便利：只要图2中代表黄金价格的红色曲线高于代表CPI的蓝色曲线，就表明黄金价格跑赢了通胀。不难发现，红色曲线始终在蓝色曲线上方。
相对于1971年，2024年（布雷顿森林瓦解53年后），美国通胀（CPI指数）上升了7.7倍，黄金价格上升了58.5倍。
图2: 1971年-2024年黄金价格和美国CPI指数
通过以上数据可以看到，
从西汉到金本位解体之前，黄金的购买力基本稳定；而在金本位解体后，黄金大幅跑赢通胀。
虽然黄金能跑赢通胀，但黄金价格有涨有跌。在错误的时候投资黄金，仍会损失惨重。那么，黄金价格涨跌有什么规律？
虽然从长期看黄金能跑赢通胀，但黄金价格波动幅度大，投资时机不佳可能造成巨大损失。
1980年1月黄金均价为755美元/盎司，之后出现了20年的黄金熊市，1999年12月黄金均价为280美元/盎司，跌幅63%。
2011年11月黄金均价为1771美元/盎司，之后是四年熊市，2015年12月黄金均价1062美元/盎司，跌幅40%。
黄金价格的巨幅波动并不是现代社会的特有现象。宋太宗赵光义当政的太平兴国二年（公元977年），每两黄金（北宋一两为40克）可兑换1万枚铜钱。而之后的20多年里，出现了黄金相对于“铜钱”的贬值。宋真宗赵恒开创了咸平之治（公元998年-1003年），那时每两黄金仅能兑换3000枚铜钱，黄金贬值了70%。然而两百年后，到了1210年，每两黄金可以兑换4万枚铜钱。200年间，黄金升值了12倍。
做研究，前提条件要扎实，不能直接说黄金是全球硬通货，然后就开始分析规律。我们必须确信，人类在未来仍然需要黄金。如果黄金变得不稀缺，或者原有的作用被取代，那么基于历史和信仰的需求可能快速消失，从而导致现有规律全部失效。
我们先看稀缺性。黄金的稀缺性无需担心。黄金形成于宇宙中的极端物理过程，比如超新星爆炸、中子星碰撞，在地球上几乎无法形成黄金。当然，可能有读者会说水银（Hg）的原子序数为80，如果将来科技进步，把水银原子去掉一个质子就能变成黄金（原子序数为79）。但这不切实际，要将水银变成黄金所需能量极高，产量极小，而且伴随放射性危险。
还有读者说，地球上黄金其实有很多，只不过大部分都埋在地球深处。的确，据科学家估计99%的黄金都在地核中，地幔和地壳中黄金含量都很低。可以肯定地说，由于成本限制，人类的黄金开采活动只会限于地壳中。目前世界上最深的金矿深度不足5公里，而且其开采条件已经极其困难。如果要开采地核中的黄金，大约需要挖3000公里。
其实，真正需要担心的是，
黄金原有的作用被其他物品取代。那么，黄金究竟有什么用？
