【华创医药】2017中报点评之通化东宝：业绩略超预期，三代胰岛素值得期待

1.业绩略超预期，重组胰岛素产品稳健增长。

公司17年上半年实现营业收入11.82亿元，同比增长32.69%，扣除丽景花园房产销售收入8456万元后的营收同比增长23.20%；实现归母净利润4.10亿元，同比增长30.21%；扣非后归母净利润4.06亿元，同比增长30.00%，略超预期。费用方面，公司销售费用同比增加32.16%，主要系扩大胰岛素产品市场推广投入所致，公司财务费用同比下降63.89%，主要系公司短期贷款额度减少所致。

公司核心品种重组人胰岛素系列产品实现销售收入9.12亿元，占营收比重77.18%，同比增长25.13%，收入恢复20%以上增长，主要原因考虑为：（1）分级诊疗带来基层胰岛素市场的快速增长，新版医保目录将二代胰岛素调入医保甲类，对于价格敏感度较高的基层市场国产二代胰岛素的性价比突显，公司多年在基层市场的深耕将带来持续可观的胰岛素增长；（2）16年上半年受山东疫苗事件影响，公司胰岛素产品销售增速有所放缓（同比增速15.19%），按照公司15H2-17H2数据计算，胰岛素产品的CAGR为20.05%，保持较快增长。公司医疗器械业务实现销售收入1.33亿，占营收比重11.27%，同比增长19.76%，两项业务有效带动了公司整体业绩的快速增长。