万达甩卖48座商场，王健林比许家印有底线多了

卖资产过日子，王健林其实早在2017年就开始操作了。那一年，万达一口气卖掉了13个文旅城和77家酒店，2023年则开始甩卖万达广场。今年这一批被出售的万达广场，则是妥妥的优质资产。值得注意的是，这些资产的平均售价已经比2021年的峰值缩水了近40%，王健林为了快速回血，不得不接受折价，打造所谓地产轻资产模式。

万达所谓的“轻资产”，主要是通过卖产权而留运营权的模式，万达只保留了5%到8%的管理费分成，而且核心资产在不断流失。万达也从原来的是买楼赚钱，变成了帮别人管楼赚点辛苦钱。

有金融业内人士表示， 万达的这番操作其实就是一场资本“化债”。 万达把这些资产作价500亿卖给了一个由太盟、腾讯、京东系等组合的财团，其中财团除了自有出资和募集保险资金外，还需要向银行贷款300亿。抵押物还是这48座万达广场，由太盟出面进行并购，提前锁定优质资产，“原本即将在万达面临不良的资产，转而完成对太盟的新增贷款。”

而这300亿贷款，预估银行最多收3%的利息，只要收回的资产运营年化收益能超过银行贷款利息，股东就应该有盈利空间。之后这些项目再反手转包给万达来管理，万达本来就在做管理，只是直接回报减少了，但业务也算稳定，而且降低了资产和负债，抛掉了负担，也挺好。

那么， 曾经在全国遍地开花的万达，是如何滑落到这番地步的？

首先是原有模式在大环境下的必然结果，从2021年开始，中国地产行业进入了下行期，万达作为头部房企，必然首当其冲，万达的财报显示，每个万达广场投资都在20亿以上，其中70%要靠贷款，导致2024年整个集团负债超过3000亿，但手上现金只有一两百亿，几乎每个月都面临着大额还贷的压力。

2018年的一次采访里，有女记者曾经提问王健林为何会成为“首负”？当时老王怒怼记者啥都不懂，他解释到地产公司的负债率和预售款有关，所以当时万达的资产应该有6900多亿，资产远大于负债，怎么能说是首负呢？据联商网的数据，今年万达明确要开业的万达广场仅14座，新建商场数量减少，如果记者现在再问这个问题，王健林也没底气用预售款来回怼了。

万达的第二个失误更多是战略上的，即多元化扩张失败，包括文旅投资、影视投资等，投入总额超过千亿，但经营状况都不理想。曾经豪言要超过迪士尼的万达乐园。在2017年无奈一次性以63.2亿元的价格将四个主题乐园出售给融创中国。另一大板块万达影业顶着“院线第一股”的头衔，虽然在2024年已经转让了大部分股权给儒意投资，但业绩依旧持续下滑，去年亏损超9亿元，公司最核心的观影业务毛利率由正转负。

最后一个就是为了上市，签了众多对赌协议，比如2024年珠海万达商管上市失败，触发了380亿的回购条款。苏宁、融创等企业在追讨债务，导致很多资产被冻结。

有评论指出，即使这次500亿顺利到账，还不能完全覆盖到期债务，如今的万达还有很多仲裁纠纷需要解决。另一重危机是万达的品牌资产从此以后也会快速贬值。业主可能会降低运营标准，管理费用的溢价权也在流失。

这次赶来接盘万达资产的不仅有太盟投资、阳光人寿这样的大型投资机构。京东和腾讯这样的互联网巨头也参与其中不禁让人遐想。