科技巨头间正在吹起一股“绕开投行”之风？直接上市了解一下

盒饭财经 · 公众号 · 财经 · 2018-05-02 08:05

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纽交所总裁Tom Farley在采访中试图平复这种情绪。他认为Spotify是独特的案例，其他公司可能不符合直接挂牌的资质，因此他不认为Spotify的路径成功就会颠覆传统上市流程。

美国历史学家和金融专家罗伯特•索贝尔曾说: “投行是华尔街的心脏，也是华尔街之所以存在的最重要原因。”而投行最主要的业务就是股票承销业务，这也是华尔街的核心业务。

承销业务中，上市企业和投行之间的关系，目前看来，还没有到想离开就能直接离开的状况，毕竟有些问题还得靠投行解决。

上市企业和投资者之间的信息不对称状况，便是IPO过程中一个突出的问题。而投行的主要工作就是解决股票市场交易中的信息不对称，以及流程上的一些问题。

双方信息的不对称，如果没有得到妥善的缓解，那极有可能出现“劣股驱逐良股”现象，甚至还会发生道德层面的问题。

这里的信息不对称，主要来自两方面：一方面是由上市企业，也就是发行人信息披露的不完全或者不真实而带来的；另一方面则是投资人获取和识别信息能力的水平参差不齐而造成的。

对发行人来说，要上市就需要按照规矩来——公开必须公开的必要信息。但那些需要公开的必要信息中，可能涉及到商业竞争或是信息保密的部分。那么他们或许会从中做出权衡。考虑的关注点也可能从到底公开什么信息，转到怎么公开这些信息。

经过这类的“二次加工”后，到达投资人这里的信息可能就不怎么完整了。当然，更极端的情况下，有些发行人为了骗取资金，还可能公开一些虚假信息，从而造成投资者获取到的信息，连真实性都存在问题。

另一方面，对投资者来说，他们的专业水平和信息处理能力也有局限性。

据清科集团私募通数据显示，2017年第一季度成功IPO的数量达147家。但，还得加上那些“夭折”的吧。加上后的数字，才是投资者需要从中面对挑选的。市场上的发行人所隶属行业大多不同，而投资人除了需要去筛选隔行如隔山的信息外，还要衡量发行人企业经营状况和能力。这样的信息偏差，就会比较大。

投资人尚且如此，如果一旦都通过这种直接上市的方式，让普通股民购买，这条信息不对称的鸿沟，可能将会更深更宽。

同时，除了缓和信息不对称的问题，投行在上市过程中还会给出很多专业指导。 Spotify就直接上市的问题，也咨询了高盛、摩根士丹利和艾伦公司，并向他们支付约3600万美元作为上市的咨询顾问费用。

这么看来这个问题，没有那么简单，投行不是企业随时想绕开就能绕开的。企业就算想直接上市，恐怕也不能直接绕过这些来自投行的专业指导。

上市公司和投行间的“微妙”关系

既然，投行在上市过程中起到如此重要的作用，那，为什么科技企业们还在想方设法绕开他们？

首先，就得了解一下投行的利润构成。

和商业银行主要来自贷款利差的利润来源不同，投行的利润大多来自佣金，而作为承销商中的佣金更是主要利润来源。

Spotify的直接上市，除了在流程上减少了不少环节外，他还省下了本来应该向华尔街投行们缴纳7％的佣金。据了解，一次IPO，投行的承销佣金至少都是几百万美元。而直接上市为Spotify节省了不少钱的，还绕过了IPO，这也节省了不少耗用的时间。

省钱、省时间也只是部分原因。投行在待上市股票定价的话语权，可以说让企业如鲠在喉。

将股价压低至实际市场的水平，然后等首日公开发行上涨后，让投资人赚取其中的差价。