爱奇艺（IQ.O）2019Q3财报发布后，股价反应预示着什么？

格隆汇 · 公众号 · 财经 · 2019-11-08 19:30

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内容成本占比环比上升，渠道下沉开拓增量空间

据财报显示，公司的三季度营业亏损约为28亿元，营业亏损率为38%，与上一季度的37%基本持平。净亏损三季度约为37亿元。

收入成本为82亿元，同比增长7％，而内容成本及汇兑损失上升则是主因。其中，内容成本为62亿元，同比增长3％，汇兑损失环比扩大至6.56亿元。

内容成本的环比上升并不令人意外，此前管理层已明确指出今年上半年内容成本偏低的主要原因是部分内容在监管影响下延迟上线， 因此成本确认将在今年下半年开始体现。

此外，公司在在业绩会上表示， 监管环境在“十一”以后逐渐放开，主要体现在对古装剧和经典影视改编剧集的逐渐放松。 龚宇表示： “今年二、三季度古装剧和翻拍的剧集播出极少，现在逐渐开始播出，目前还不能确定哪些能放出来，但是第四季度和明年会逐渐放出来。 ” 这也意味着爱奇艺19Q3季报已将19年强监管造成的利空充分释放。当然，受剧集上线排期影响，四季度收入增长预计将会继续承压。据公司给出的指引，2019Q4收入总额介于68.6-72.8亿元，比2018年同期增长-2-4％。预计全年营收为284-288亿元，同比增长13.5%-15.2%。

至于内容成本接下来的变化趋势，何时会迎来改善？

公司表示仍会持续加大自制投入，并且在明年将内容成本比例降至70%以下。由于自制内容的成本往往低于外采，加上今年4月以来，“限薪令”再度升级，版权电视剧集采购价格将可能进一步下降，伴随自制比例的上升，内容成本占比下降有望得以兑现。

除此之外， 会员规模的增长推动边际成本的下降这一核心逻辑仍成立吗？

此前市场所忧虑的焦点在于，由于国内互联网市场进入此消彼长的存量用户争夺战，增量空间几近见顶。同时，认为公司的用户规模接近奈飞，而奈飞二季度的用户增长规模已明显低于华尔街预期。 怎么来看？

根据QuestMobile提供的最新数据来看，目前国内在线视频渗透率确实到了一个高位。截至到今年上半年末，国内整个在线视频的月活规模直逼10亿，位于泛娱乐在线内容细分领域的首位。不过这显然不足以得出头部平台增长见顶结论。反倒能折射出在线视频平台从单纯争夺用户的粗放时代，进入以优质内容为核心的版权竞争时代，当然不得不面对进入平稳增长的事实。

再者，爱奇艺目前的付费会员多分布在一、二线城市，三线以下城市拥有较大拓展空间，并且，相对于国内市场，海外是一个大得多的市场。奈飞也正是在占领美国市场后坚定地向海外进军的一个成功案例。

所以我们看到公司在今年以来加码海外及下沉布局动向。 6月正式推出服务全球用户的iQIYIApp，近日又宣布与马来西亚第一媒体品牌Astro达成战略合作。与此同时，今年10月爱奇艺CEO龚宇提出主赛道和辅赛道并重的部署路线，爆款和分众内容兼攻。不难看出，这一系列动作背后，核心目的都在于进一步拓展增量用户空间。

其中，下沉市场最为关键。龚宇认为，目前一二线渗透率较高，未来以三四五线城市为主的下沉市场将成为订阅用户增长的驱动力，并且爱奇艺已经推出了一系列举措来提高渗透率。例如，推出多样化内容产品覆盖更多垂直领域，从而满足下沉市场用户的多样化需求。