套利的四个象限：博弈被割捡钱踩踏

集思录 · 公众号 · 财经 · 2025-01-12 21:44

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例三：负油价期间的原油基金，油价跌太多了，造成基金溢价，同时有大量“不明真相的大妈买盘（存疑）”。由于供养者“大妈”很可能不知道申购机制，纯粹为了抄底，所以此情形落在了三四象限，但由于套利者过多，进入第四象限，最终踩踏了几个跌停才能出货。

其他例子：曾经的IC吃贴水策略，也应该归于第二象限“博弈”。可转债折价转股，在牛市散户多的时候，还可能是“踩踏”，在市场情绪一般的时候，只可能是“博弈”和“被割”。买的不如卖的精，券商卖的所有产品，大概率都只能是“博弈”或者“被割”。

有了分类坐标，奋斗的目标就比较明确了。横坐标上的努力，就是不断精进自己，比其他套利者知道得更多，没啥好说的，重点是之前一直被我忽略的纵坐标。

纵坐标往白了说，就是关注分析谁来买单的问题，找不到别人买单，买单的就只有自己。

做规则套利的时候，常常是下有保底、上不封顶的情形，其实不太需要关注谁买单的问题，规则就保证了有个保底买单的人，只不过等等看有没有土豪加菜，有时候则是等土豪上了菜，我才上桌吃个菜再走。

但统计套利就不同了，没有规则确定的保底买单人，需要时时关注谁（可能）买单的问题。在做阿尔法类的统计套利时，常常效果较好，原因在于个股体量小，只需要个别小土豪就够买我的单了；但做指数类统计套利（例如惨痛的元旦效应）的时候，效果较差，原因在于土豪买单的时候不仅要买我的单，还需要把全市场跟我同向的单都买了，这样豪横的土豪并不多。

以现在的大盘为例，其实早已触发了我中长期开多的指标，但因为找不到未来买单的人，所以我还在等待。外资、国家队都是信息圈层很高的资金，我对他们并没有信息优势，不能指望靠他们来给我买单。我可能还有点信息优势的，就只有广大散户了。但老股民方面，2024年总结时雪球和本录比比皆是的高收益，说明大部分早已在场内；新股民方面，从传播模型来看国庆已达高峰，能入场的散户已经在国庆后的平台期入场了；融资余额也处于近年最高水平，比21年上波牛市高点还高，再增加的空间应该不大。因为我实在找不到买单的人，只能先放弃这个去年让我大赚的指标，直到买单的人出现。

这次的感悟就靠未来验证是否正确了。

泛舟Rain

写得很好，把多层博弈逻辑都表达出来了。

通常来说，套利博弈层次大概分为3个层次。可以用猜拳里推理胜负的：“你知道我知道你知道我知道...”来简单概括。展开一点就是信息认知的层次逻辑：

第零层是：你会做A（A代表一个具体的行为）
此时，产生了套利交易的底层逻辑，特定时间或特定空间内的可预测行为。

第一层是：我知道（你会做A）。
此时，你通过观察到第零层，可以执行特定交易开展套利。套利空间容量由第零层的资金量带来的资金价差决定。

第二层是：他知道（我知道（你会做A））此时，有人观察到了一些套利者行为，同时理解了这些套利者的套利基础（第零层），则可以套套利者的利。