张忆东最新对话：未来两三年最看好的还是A股市场，科技牛将贯穿始终

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实现股价上升，然后又解决了场外的资产重估的问题。

而这次，除了并购重组，很重要的基本面是提升股东回报。

我们看9月24日，金融发布会提出来的两个结构性的货币政策工具，其中有3000亿的专项再贷款。

这3000亿不是重点，这个机制背后的政策导向才是重点。

它导向的是什么呢？

就是鼓励大家通过举债回购——因为专项再贷款本身就是举债，通过举债充分利用低利率的环境，来增厚股东回报。

这个导向就和2008年次贷危机之后的美股，以及2012年欧债危机之后的欧洲股市一样。

中国优秀的公司，或者，自认为自己优秀的公司，其实应该学习一下，就像前两年的港股一样，或者再往前的美股一样，利用中国的低利率环境提升股东回报。

所以，这次的中国式“慢牛”，它的“牛”的基础解决了。

解决了以后，我们这次的反转逻辑，或者牛市要达到什么目的？

跟历史上何其相似，其实就是解决两个问题，

第一是化债，

第二是内需。

过去几年，你可以看到，过去两年，居民的资产负债表、企业的资产负债表，以及地方政府的资产负债表，可以说是一个互相交织的恶性循环的收缩。

对我们的内需也是不稳的，预期是比较糟糕的。

但是，现在可以说，通过盘活资本市场，四两拨千斤，极大地优化了财政政策、货币政策、以及房地产等产业政策的有效性，进而有希望实现从土地财政向 股权财政 的一个转化。

如果未来很多年后，我们来看这轮牛市，可能最大的一个亮点就是，它有实现中国股权财政实施的可行性。

科技牛

与内需牛交相辉映

而且我们从这个角度来说，为什么看三大主线？

因为我们现在来看，地方政府手中有哪些优质资产？

土地财政难以为继，怎么样盘活地方政府的资产负债表，最重要的一点就是手中的股权。

特别是在2020年以来，中国的一级市场，美资的 PE/VC 创投基金基本上撤出了。

2023年，中国一级市场募集金额来说，80%左右是国资背景，包括地方政府的母基金，或者说各类的国资创投基金。

而另外20%左右是民企和一些“一带一路”的外资。

所以，怎么能够把这些地方政府手中的股权盘活？

我们对2020年以来地方国资参与的股权做了一个拆分，

发现它跟新质生产力是吻合的，新材料、新能源、生物医药、人工智能、芯片、机器人等等。

一轮牛市带动了价值的发现，所以“科技牛”将会贯穿此轮牛市的始终。

第二，如果说科技牛能够盘活地方政府手中的资产，自然就有利于资产负债表的改善，有利于区域经济的改善，那么内需的问题也就解决了。

营商环境解决了，营商环境的改变有利于富人消费，并且企业家该做的正常资本开支就愿意做了。

这样的话，相当于居民的资产负债表，以及企业的资产负债表都能够得到改善。

这样就有希望出现，“科技牛”和“内需牛”交相辉映。

另外，随着特朗普当选，出招关于贸易战的东西，一旦利空出尽，我们认为“出海牛”这条线依然是一个战略方向。

所以，总结来说，我们认为A股是未来两三年，至少两年，甚至有可能是三年，将会是权益市场里面最好的。

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