正文
重视水泥供给侧改革的预期差：
虽然相比与煤炭钢铁等行业较为直接的行政化手段，水泥的供给侧改革显得并不强势，这也是目前市场普遍预期较低的核心原因。但是，我们认为，在水泥供给侧改革的逻辑闭环中，各参与方的手段有效、诉求都能得到满足，能够充分调动参与者的积极性；解决问题的思路更为长远、十分符合水泥行业市场化的现状。因此我们认为，行业盈利好、市场化程度高等都不能成为阻碍水泥供给侧改革的因素；相反在各方诉求的共振下，水泥供给侧改革的推进有望超市场预期，值得重视！近期各地均积极响应水泥的供给侧改革方案，辽宁率先成立了以省级为单位的辽宁云鼎水泥投资集团，未来将搭载水泥行业产能销售的协同管理、去产能基金等各项职能，这一进度较市场预期明显更快；随着大企业之间的合作沟通频繁增加，未来我们将会看到更多水泥供给侧改革案例的陆续落地。
行业价值属性逐渐增强：
随着供给侧改革的不断推行，我们有望看到水泥行业整体属性出现变化。水泥行业当前的特点是区域集中度较高，若各地水泥投资公司的逐步成立和行业并购重组的推进，行业整体集中度将进一步快速提升，水泥有望成为中游制造业中率先进入类垄断格局的行业；这将带来行业整体对上下游议价能力的提升，拉动行业价格中枢的上移；从国际上看，中国水泥行业由于充分竞争和行业产能过剩，一直价格偏低（国际水泥价格很多都在100美金以上），而随着行业格局的改善，我们认为中国水泥行业有望逐步摆脱“价格洼地”。与此同时行业的ROE中枢将出现上修且波动逐渐收窄，行业资本开支再降，现金流情况将进一步转好，龙头企业提升分红率也是大势所趋。我们认为水泥行业属性将出现明显变化，周期性逐渐减弱而价值属性明显增强，行业龙头的估值中枢有望得到提振，而我们现在就处在这些变化的起点处。
短期来看，我们继续维持2017年初对行业景气走势“淡季微幅下跌，全年高位震荡向上，四季度才是价格高点”的判断，预计后期库存将持续回落，旺季涨价幅度将超过市场预期。中期维度看，建议市场充分重视水泥供给侧改革的预期差，看好供给侧改革加速推进对行业整体景气带来的提升。
继续关注低估值、安全边际高、供给侧改革中最受益的海螺水泥，和涨价行情中弹性大的华新水泥、祁连山；关注行业格局未来存在明显改善预期的华北地区龙头冀东水泥，以及东北地区龙头亚泰集团。
风险提示事件：
宏观经济风险，供给侧改革不达预期。
