达利欧最新发文谈美国债务危机逼近，再提当下配置黄金“可守可攻”

聪明投资者 · 公众号 · 投资 · 2025-06-04 15:00

正文

到 55 万亿美元，这相当于其年收入的 6.5 到 7 倍（预计为 3 万亿至 5 万亿美元之间）。

很显然，十年后，这家 “ 公司 ” 的利息支出将更加压缩其他开支，而且一旦没有应对方案，国债的需求不足风险也会更高，即国债很可能卖不出去。

这就是现实图景。

3% 三部曲解决方案

我确信，美国政府的财政状况已经到了一个转折点。如果现在不处理，债务将继续堆积，最终达到无法无痛处理的程度。尤其重要的是，这一 “ 手术 ” 应当在系统还相对强健时进行，而不是等它虚弱不堪时。因为一旦经济陷入衰退，政府的借款需求只会更大。

根据我的分析，我提出一个名为 “3% 三部曲解决方案 ” 的框架，也就是：将财政赤字控制在 GDP 的 3% 以内，通过三种方式均衡缩减赤字：削减政府支出；提高税收收入；降低利率水平。

这三项措施需要同步进行，避免任何一项承担过重负担，因为任何单一方式如果用力过猛，都会带来剧烈阵痛。

同时，调整必须基于合理的经济机制，而非人为扭曲（例如：如果美联储人为压低利率，那将是非常糟糕的做法）。

根据我的测算，如果政府支出削减和税收提升各占 GDP 的 4% ，利率也自然下降 1 至 1.2 个百分点，那么未来十年利息支出将比当前预期平均减少 1-2% 的 GDP ，同时刺激资产价格上涨和经济活动恢复，进而带来更多财政收入。

大家最关注的 9 个问题

本书内容远比我在此能简要说明的更为丰富，包括我对 “ 大周期 ” （由债务 / 货币 / 信用周期、国内政治周期、国际地缘政治周期、自然灾害与技术进步等交织而成）的描述，这些是推动全球变化的根本力量。

我也谈到了对未来的展望，以及在这些动荡中进行投资的策略。

以下是在谈论本书时经常被问到的一些问题和回答：

Q1

为什么会出现重大政府债务危机和大债务周期？

重大政府债务危机和债务周期的发生，通常可以通过以下三个指标来衡量和识别：

政府债务利息支出占财政收入比重过高，严重挤压关键开支；

政府债务的抛售规模远大于市场需求，导致利率上升，进而压垮市场和经济；

央行为应对危机，通过降息刺激市场，但这反而削弱了债券需求，最终不得不印钞购买债务，引发货币贬值。

这些问题通常在长期、多十年的周期中逐步累积，直到某一刻无法再继续下去：要么是债务利息支出已经无法忍受地压缩了其他开支；要么是国债供给远超需求，利率不得不上升，市场与经济因此大幅下行；要么是央行印太多钱、买太多债券，最终货币大幅贬值。

在这三种情形中，债券的回报都会很差，直到价格跌得足够低，才可能吸引买家，或者政府干脆进行债务重组。

关键在于，这些动态是可以被量化、监测的。

只要密切观察，就能清楚看到债务危机正在逼近，就像 “ 债务诱发的经济心脏病 ” 。

历史上，几乎每个国家都经历过类似的债务周期，往往一国多次，总体上有数百个案例可供研究。

换句话说，历史上所有货币体系都曾崩溃过，而这些崩溃背后，就是债务周期机制。