【华泰电话会议纪要】六月金股推荐（A+H）

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新华保险（601336.SH） ——大金融沈娟团队

• 推荐逻辑：

1. 目前公司新一届管理层到位，确立了两步走战略：2016-2017年为转型期，以调整业务结构、夯实发展为基础；2016年公司交费结构改善，趸交保费减少32.5%，但期交保费增幅达41.3%。续期业务止跌回升，增长9%，在总保费中占比提高到57.6%。

2. 公司个险渠道通过打造高举绩率、高产能代理人队伍，实现了个人渠道效率的提升。截止2016年末，个险渠道月举绩率54.1%，YoY+1.3pct，月均人均综合产能5798元，YoY+3.8%。

3. 出于审慎原则公司调低了精算假设中的长期投资回报假设，传统非分红调低20bp，分红、万能调低50bp，但并未调整风险贴现率（11.5%）。在此情况下公司仍保持了新业务价值的高增长，是价值转型的见效的有力体现。

4.预计2017年新业务价值率将提升10个百分点，新业务价值保持两位数增长，2017P/EV预计0.85倍

• 预期差： 转型超预期，加速释放利润，价值率增速超预期

• 催化剂： 业务结构调整、债券利率上行

深度咨询：沈娟，[email protected]，职业资格号：S0570514040002

岭南园林（002717.SZ） ——建筑建材鲍荣富团队

• 推荐逻辑：

1、年末在手订单接近150亿元，今年Q1新签订单同增2.6倍，预计年底在手订单300亿元，PPP为公司园林主业带来较大业绩弹性；

2、“生态+文旅”双主业布局，通过收购恒润科技、德玛吉和新港永豪 （水利一级），已在生态和文化创意两条主线上完成专业能力协同布局

3、去年增发收购价格28.8/34.4元，与现价倒挂较大。

• 催化剂: PPP板块利空逐步消化，中报业绩高成长

• 预期差: 回归工程主业市场认识不够，2017年业绩成长预期不足

深度咨询：黄骥，[email protected]，职业资格号：S0570516030001

神火股份（000933.SZ） ——有色李斌团队

• 推荐逻辑：

1、煤炭业务盈利稳定，即使价格回调20%，年化贡献也可达8亿 。

2、电解铝板块业绩弹性大，且原料自给率高。

3、公司拥有146万吨完全合规的电解铝产能，相比同行业公司估值被严重低估。 预期差：

• 预期差： 1、市场对电解铝供给侧改革认知存在偏差。2、公司电解铝板块估值未得到市场充分认可。

• 催化剂： 供给侧改革；30亿诉讼赔偿款

深度咨询：李斌， [email protected]，职业资格号：S0570517050001

中国国航（601111.SH） ——交运沈晓峰（A+H）团队

• 推荐逻辑：

1、行业有望步入上行周期：供给继续受限；伴随GDP增幅回升，公商务需求有望回暖；高铁分流边际减弱；机场内线起降费上调、油价上升、1季度业绩同比下降充分反应到股价；美元负债敞口减半，汇兑风险减小。

2、公司的航线网络结构和目前的复苏环境最匹配：中欧、中美一线城市将先行复苏，公司占比最高；油价上升、机场涨价受损最小，汇兑敏感性最低。

3、货运混改拉高估值，提供催化剂。

• 预期差： 市场预期1季度业绩同比下降50%，我们预计下降幅度在30%左右

• 催化剂： 1季度业绩好于预期，油价继续下跌，2季度生产数据好于预期，货运混改

  

深度咨询：沈晓峰， [email protected]，职业资格号：S0570516110001

浙江美大 （002677.SZ） ——家电张立聪团队

• 推荐逻辑：

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