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基于如上的财务政策，在公司营收体量快速增长的2011至2017 Q3期间，公司应收账款仅仅从0.08亿元上升至0.55亿元，占总资产的比例从2.33%降至1.02%，反映出公司产品下游需求旺盛，品牌效应强，资金回笼能力强，坏账风险低。
工程师红利助力公司发展，高筑人才壁垒
“工程师红利”接棒“人口红利”，助力中国电子产业向微笑曲线两端延伸
在劳动力成本提升，人口红利逐渐弱化的经济环境中，部分人力资本密集型的加工制造企业正将生产基地迁往东南亚等地区，中国电子产业的核心驱动力迫切需要实现由人口红利向工程师红利的切换，从而向微笑曲线的两端延伸。
根据瑞银2016年数据，中国大学理工科的毕业生数量超过300万人，为美国的五倍，而与此同时，中国的研发人员薪资仅为美国的八分之一左右，我们认为，这种“工程师红利”有望逐步成为未来中国经济发展、国际竞争力提升、经济转型步伐加快的新动力。
公司重视“工程师”红利，布英才之局，成长可期
视源处于技术更新快、知识密集的行业当中，为维持自身龙头地位，公司重视人才的吸引和保留，努力营造优于行业平均的就业环境，提供充分、有效的激励条件，具体包括以下四个方面：
一、公司给予员工高于行业平均的工资薪酬，根据公司招股书，2015年我国专业技术人员年均工资水平为7.1万元，而视源人均工资水平达到25万元；
二、公司定期给出股权激励计划奖励为公司做出卓越贡献的核心员工，视源股份股东中的“视讯投资”、“视欣投资”就是由核心员工出资参股成立的公司，实现了更多员工对公司的间接控股；
三、公司设立了视源股份（CVTE）孵化器以支持员工内部创业，Seewo就是公司2009年内部孵化的第一个项目，Seewo现在已经成为国内教育交互智能平板行业龙头。
四、公司内部专门开设幼儿园，聘请幼师看护员工小孩；内部建设体检中心，每年免费为员工家庭成员进行体检，以保证员工能全心全意专注工作。
公司是典型的工程师红利型企业，2016年技术人员占比超64%
基于公司所长期践行的富有市场竞争力的人才政策，根据各公司年报数据，2016年视源的技术人员占比达到64%（同年海康威视技术人员占46.80%，达华智能技术人员占37.74%）。从员工学历结构上看，2016年本科生占据70%（同年海康威视本科生占51.54%，达华智能本科生占28.26%）。从员工年龄结构来看，2016年30岁以下占比超过60%。
根据公司招股书，截至2016年12月31日，公司拥有专利902项（其中发明专利128项）、计算机软件著作权176项、作品著作权52项、软件产品登记证书11项。 2016年专利申请量达到1149件，其中发明专利占比超过50%，成为广州首家专利年申请量“破千”的企业。
从黑电向白电拓展，显示板卡成长空间犹存
液晶电视板卡全球龙头，
2016
年全球市占率约达到
27%
液晶显示主控板卡是液晶显示产品的核心部件之一，承载着显示驱动、信号处理、控制电路、电源管理、系统菜单、核心应用等重要功能。液晶显示主控板卡的性能可影响液晶显示产品的图像质量、画面流畅程度、音视频效果、节电特性等指标。
公司的液晶显示主控板卡基于 Mstar、MTK、Realtek、Amlogic、RDA、海思等主流芯片平台，可支持亚太、欧洲、北美、南美等主流电视信号标准，产品已广泛应用于全球各种功能的液晶电视，覆盖从传统模拟电视、数字电视到带有丰富多媒体网络娱乐功能的智能电视，客户包括TCL、海信、海尔、康佳、长虹、创维、乐视、小米、微鲸、Vizio、夏普、东芝、松下等。除电视之外，公司产品还应用于监视器、数字标牌、交互智能平板等。
生产液晶显示主控板卡的企业有三类：一类是拥有完整产业链的大型品牌企业，自行建立了各种液晶显示产品零配件的生产线，实现产业一体化，以三星电子、LG 电子为代表；第二类是为品牌厂商提供设计、生产服务的 OEM、ODM 厂商，液晶显示产品品牌企业把生产组装环节外包给 OEM、ODM 厂商，这类企业以富士康、纬创资通、冠捷科技等为代表；第三类是为第一类、第二类企业提供快速研发设计与生产服务的专业液晶显示主控板卡供应商，以视源股份、深圳金锐显等为代表。
2013-2016年，公司液晶电视主控板卡销量分别为2717万片、3675万片、5218万片和5967.9万片，按照每台液晶电视配备一片主控板卡计算，基于IDC全球电视出货量数据，我们测算公司电视板卡产品市占率在2013-2016年间从16.34%上升至27%，即全球大约每4台电视就有1台使用视源的产品。
电视大厂板卡外购比例正提升，公司所处市场空间持续扩容
目前液晶电视市场已是相对成熟的标准化产品市场，在国内LCD面板大厂如京东方、华星光电崛起、日韩面板厂LCD产能收缩之际，本土电视品牌厂商的竞争力得到强化，市场竞争日趋白热化，成本控制能力要求日益严苛。因此，品牌电视厂商、OEM、ODM厂商为降低生产和研发成本、加快新产品上市速度，纷纷加大了液晶显示主控板卡的外购比例。
根据公司调研反馈，16年起原本封闭的LG已开始外购电视板卡，以2016年的出货数据计算，若三星、LG、SONY三家大厂均开放电视板卡供应体系，我们预计市场将释放约0.88亿片液晶显示板卡需求，根据公司年报，以2016年公司板卡均价70元/片计算，释放的市场空间达到61.6亿元，按公司2016年27.23%的全球市占率计算，其营收增量空间约16.8亿元。
智能电视加速渗透，板卡产品单价提升显著
随着液晶显示主控芯片技术的进步以及互联网技术的发展，具有全开放式平台，搭载智能操作系统，用户在欣赏普通电视内容的同时可自行安装和卸载各类应用软件，持续对功能进行扩充和升级的智能电视开始逐步普及。智能电视叠加更多互联网应用，电视的功能由“看电视”延伸到“用电视”。智能电视用户不仅可以浏览超高清视频、体验影院般的视觉效果，还可以利用电视搭载的应用程序，实现游戏、学习、购物、缴费等多种功能。
根据Witsview的数据，2013-2016年全球液晶电视的年出货量在2-2.2亿台之间徘徊，市场已经处于成熟期，市场需求整体保持稳定态势。但是由中怡康数据可见，在相对稳定的电视市场中，国内智能电视的零售量仍在快速提升，2017年中国智能电视零售量预计为4381万台，同比增长4.1%，渗透率接近90%。
液晶电视的网络化、智能化，使得液晶显示主控板卡需要配置高性能的处理器，搭载智能化的操作系统，并能提供网络模块以及丰富的数据接口，从而实现更加丰富的应用功能和智能化的用户体验。根据太平洋数据，普通液晶电视板卡价格约在60-150元区间内，而智能电视主控板卡价格则较高，约在200-500价格区间内。随着液晶显示主控板卡的产品附加值增加，技术研发实力较强的企业能够维持在较高的利润率水平。
视源在维持传统液晶电视板卡出货市场占有率的同时，紧随市场潮流跟进智能电视主控板卡，拓宽市场。根据公司招股书，从2013-2016H1，公司智能电视板卡出货量占比从2.38%提升至14.74%，有效优化公司产品结构，提升板卡业务毛利率。
为了在智能化浪潮中维持自身在电视板卡业务的龙头地位，公司拟用2017年上市募集的资金中的3.16亿元投入“智能电视板卡产品中心建设项目”，建成完全达产后将实现新增1100万片智能电视主控板卡和300万片智能机顶盒板卡的供货能力。该项目建设期为2年，公司预计2018年开始放量，2020年完全达产，届时可实现销售收入24.23亿元，税后净利润1.03亿元。
智能家居应用加速，与客户合作前瞻布局白电板卡市场
