【东吴电新】海兴电力2024年三季报点评：盈利能力恒强，业绩整体符合市场预期

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24年国网电表招标三个批次，共计8933.97万只，同比+25%，公司前两批次份额稳固均维持在第一梯队。配电领域，随着国网加强配电领域投资，公司国网+南网市场持续突破，展望全年，我们预计公司国内业务有望实现快速增长。

人员增加导致费用增幅较大，Q3所得税增长盈利略承压。 公司24Q1-3期间费用6.2亿元，同比+51.9%，期间费用率18.1%，同比+4pct，我们预计主要系公司新增121名应届新员工+罗马尼亚工厂投产新增人员投入所致；24Q3公司所得税为0.67亿元，同比+93%，所得税大幅增长导致盈利略承压；24Q3末合同负债为1.6亿元，同比+16%，预计在手订单维持稳健增长。

盈利预测与投资评级： 考虑到汇兑+费用等因素影响，我们下调公司24-26年归母净利润分别为12.1/15.0/18.9亿元（原值为12.5/15.5/19.0亿元），同比+23%/24%/25%，现价对应估值分别为18x、14x、11x，给予25年20x PE，对应目标价为61.5元/股，维持“买入”评级。

风险提示： 海外项目推进不及预期，竞争加剧等。

海兴电力三大财务预测表

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