古纤道能否扛过这次债务冲击？

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古纤道主营产品为化纤细分领域的聚酯切片和涤纶工业长丝（聚酯切片是涤纶工业长丝的前道工序产品），先看下行业产业链上下游情况：

从产业链来看，将PTA（对苯二甲酸）和MEG（乙二醇）缩聚生成高粘聚对苯二甲酸乙二醇酯树脂（PET），PET经过纺丝和后处理形成纤维级聚酯切片，聚酯纤维根据下游用途不同可以细分为民用和工业用。

古纤道主营产品是产业链中间的聚酯切片和工业长丝，其上游是PTA和MEG领域，下游是各类加工及贸易企业，其中涤纶工业长丝是古纤道主要收入和利润来源，聚酯切片主要根据上游PAT和MEG及下游涤纶长丝的市场价格变化及其预期，决定是直接出售还是进一步加工为涤纶长丝出售，主要用来调节公司原材料和产成品库存以及流动性管理工具，本质上来说公司是贸易+制造业结合体。

接下来看主要产品价格走势：

涤纶长丝价格自13年步入下行通道，14年中略有反弹，但整体趋势向下，直至15年底部企稳回升，16年下游需求回升和供给侧及环保去产能，行业供需结构改善，价格整体回升，17年价格先回落后上行，整体价格中枢处于近三年高位。

原材料端PTA和MEG走势类似，13年来国内PTA产能大幅增加，行业产能过剩加剧，价格持续走低，但后续市场化自然退出和供给侧关停去产能以及大型企业议价能力提升，行业价格近年亦底部回升；受制于天然气短缺和质量问题，MEG依赖进口，价格的需求弹性较大，下游聚酯企业持续面临成本控制压力。

从涤纶长丝与PTA、MEG价差来看，16年到17年细分领域整体景气处于回升周期，作为全球规模最大的涤纶长丝生产企业（涤纶工业长丝领域产能集中度高，国内前四大产能合计占到65%以上，但工业长丝在整个涤纶领域占比仅5%，市场规模相对较小），公司抗过了行业景气较低的14年和15年，那为何近期因贷款逾期而被降至“垃圾级”A/负面，是在行业周期波动中掉了队，还是有其他不为人知的因素，公司能否抗得过这轮债务冲击？

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