【兴证策略】12月ETF调仓究竟影响如何？

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从被动流入规模/近10日日均成交额看， 阿特斯、航材股份、芯联集成-U、京沪高铁、威迈斯、联影医疗、百利天恒-U、中谷物流、华旺科技、科伦药业 等公司排名居前。

二、ETF调仓究竟如何影响股价表现？

基于前文测算方法，我们分别计算近年来6月和12月指数调整阶段个股的被动流入或流出规模，并以被动流入或流出规模占近10日日均成交额的比重刻画因指数调整带来的股票型ETF调仓对个股所造成的潜在冲击影响。

对比从指数调整公告日到指数调整生效日期间、指数调整生效日当天、以及指数调整生效后5个交易日的股价表现，我们发现：

1、从指数调整公告日到指数调整生效日期间，股价表现与被动流入或流出规模占近10日日均成交额的比重密切相关，受ETF调仓流入的潜在冲击越大，在此期间的超额收益越显著。

2、从指数调整生效当日的股价表现看，ETF调仓对股价的影响出现“缩圈”，对于冲击影响相对可控的公司，股价表现仍在一定程度上受到ETF调仓资金被动流入或流出的驱动。

3、而从指数调整生效后5个交易日的股价表现看，ETF调仓的潜在冲击对股价的影响逐渐减弱，股价表现与ETF调仓资金被动流入或流出的潜在冲击程度之间已无明显关联。

那么为何在指数调整公告日到正式生效日期间，ETF调仓的潜在冲击对股价表现的影响最为显著，而在指数调整生效后，调仓影响反而逐渐减弱？

实际上，ETF基金为了能够及时根据指数样本调整持仓、减小跟踪误差，同时又要减少集中调仓对股价造成的冲击影响，多会选择在指数调整正式生效前进行部分调仓，尤其是对于受调仓潜在冲击较大的公司，因而对股价的影响出现前置。 从主要指数ETF产品的跟踪误差上也能够观察到，由于提前调仓，在调整公告日到调整生效日期间ETF跟踪误差通常会出现抬升，其中在调整生效前5个交易日内跟踪误差最为明显，而在调整生效后则会回归到常态水平。

此外，随着被动产品的扩容，指数调整对股价表现的影响也越来越显著，在指数调整公告后，一方面会影响除ETF外其他围绕指数成份进行交易的资金流向，同时指数调整所带来的交易性投资机会也会吸引更多资金的关注、甚至抢跑交易，也会进一步强化这一特征。

风险提示

数据口径不同造成偏差、政策落地不及预期等。

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