国电南瑞短中长期逻辑：电网自动化、 继电保护、柔性直流新版图

2009-11年南瑞增长最快（业绩CAGR90%），背景是电网是二次设备的投资高峰，考虑8年设备折旧及升级更换周期（调度部分软件更短4-5年），2017-19年或将进入二次设备更新周期（也有增量配网带来的新增投资部分）。

南瑞配网二次设备龙头地位。 ①2017年全年配网设备招标中，南瑞中标总额约为11亿元，占2017年招标总额近5%的份额。②市场份额细分来看，南瑞二次设备市场份额较大，其中，2017年第一批招标中，南瑞主站中标份额48%，配电终端DTU中标份额21%，配电终端FTU中标份额12%；2017年新增批次招标中，配电终端DTU中标份额19%；2017年第二批招标中，故障指示器中标份额17%。

调度自动化与变电自动化也逐渐进入更新周期。 ①据北极星电力网，2012年已经完成国调、网调及省调OMS系统建设，并开展了部分地调OMS建设，因此2009-11年是南瑞调度自动化高速成长期，OMS系统软件基本上4-5年需要进行一次产品升级更新换代，因此2018-19年将迎来南瑞调度自动化的更新周期。②截至到2016年底，全国电力系统35kV及以上等级变电站约有近33000余座，其中只有近一半实现自动化，目前多数正处于更新改造阶段。而每年有上千座35kV及以上等级新建变电站投入运行，新建变电站基本上都采用自动化系统模式。