微观视角下的产能周期分析

正文

请到「今天看啥」查看全文

沿着以上分析框架，我们对经济周期的分析和预判就变得容易而清晰，重点在于分析产能利用率和盈利能力改善的幅度，再结合对需求的展望，即可分析两者的变化情况，进而可以前瞻性地预判产能（经济）周期的未来走向。

产能利用率的衡量一直是宏观经济分析中的难点，但沿用本文开头所提的思路——回到微观，我们发现上市公司的数据连续且完整，其中一个简单的指标——固定资产周转率，无论是在经济意义上，还是实证结果上，都可以很好地描述或者替代产能利用率。为保证数据可比，我们选取2009年前上市的1531家非金融企业作为板块进行计算。根据2016年年报，该板块总收入、净利润和固定资产净值分别为20.07、0.80和11.69万亿元，占当前3190家A股非金融上市公司的比例为76%、65%和84%，可以说除互联网巨头外，对主要行业特别是传统行业代表性良好（对不是公司数量变化影响的当年比例数据，如资产周转率、净资产收益率等数据，笔者也对全部3190家非金融上市公司数据进行了计算，其趋势与2009年前非金融板块一致）。

首先看资产周转率对价格的影响，如图1所示，非金融类上市公司固定资产周转率与GDP平减指数波动趋势高度一致。并且考虑企业固定资产原值始终维持一定增速（图2），其绝对水平明显超过GDP平减指数自身，所以两者的高度一致并不是价格波动自身所导致。在经济意义上，当企业产能利用率达到一定水平且对未来需求预期乐观的情况下，提高价格是自然且合理的选择。

请到「今天看啥」查看全文