【长江钢铁|深度】行稳致远——钢铁行业2018年中期业绩前瞻（2018.07.02）

长江钢铁 · 公众号 · · 2018-09-12 23:46

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后期来看，需求韧性叠加供给趋于刚性将支撑钢铁高位盈利有望持续，这从上半年以来高位盈利维持得到印证。

节奏上，去年随着采暖季落地，螺纹钢估算毛利快速上升，去年四季度曾一度升至将近 2000 元 / 吨的历史高位水平，而后逐步随高炉开工上升以及需求淡季而下滑至约 520 元 / 吨相对低位。

相比之下，今年钢铁盈利波动或将有所收敛，基于钢厂因学习效应逐步适应供给限产政策，使得钢厂在限产方案中产量释放更为平滑稳健。今年上半年估算各品种滞后一月毛利标准差均值仅约 184 ，而 2017 年上半年和下半年其标准差分别高达 269 和 265 。当然，倘若今年采暖季限产或环保限产力度超预期上升，则钢铁盈利波动仍有继续放大的可能性。

投资：扁平化周期，把握修复性窗口为主

目前而言，钢铁行业应处于扁平化周期窗口内。博弹性、抓修复正成为现阶段主题。隐含假设在于，钢铁行业盈利中枢未失，同时，废钢可替代背景下矿石弱势的成本红利，可有效对冲钢价起伏，对中枢进行托底，而风险点更多来自于预期而非当下。所以，当期盈利高位格局强化、风险点弱化的交叉窗口，应当重视。那么，进入 7 月份，各家钢企半年度业绩预告或将逐步披露，高增的业绩落地与潜在的钢价企稳反弹可能，叠加外生因素负反馈缓释，利于悲观情绪修复，正构造出上述的交叉窗口，钢铁股有望新一轮蓄势。建议关注三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、新钢股份、华菱钢铁等质优弹性标的；二是，持续关注反弹先锋股安阳钢铁。此外，细分领域景气标的永兴特钢和行业龙头宝钢股份、首钢股份亦可关注。