对“夕阳”行业投资的案例分析

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1）52周低点列表。

2）高利率短期债务。

3）《投资者商业日报》（Investors' Business Daily）上的消极报道。

4）分拆。

5）陷入债务泥潭：收益最高的领域。

虽然很多人嘲笑《投资者商业日报》，但是你可以从中找到每个人都讨厌的向下走的行业，你可以看到人们不看好什么。我先从大家可能有一点了解的行业谈起。我知道乔尔肯定谈起过分拆，你们知道什么是向困境企业投资。 显然，假如债务的交易价格为面值的50%至60%，即使市场对此不看好，这种价格也值得出手。可以用这份报纸寻找投资机会 。

挑战在于弄明白不被看好是否合理，有时候企业不被看好是有原因的。

公司出问题可以分为四种：

（a）不可持续的企业——回避。

（b）资产负债表糟糕（如2002年的Cellular公司）——分析资本结构；常常像期权赌注，需要理解资本结构，判断期权何时到期。

（c）周期性公司（商品处于下降周期）——算出正常利润。

（d）“夕阳”行业（摄影业、影印业等等）——这个行业还能撑多久？这个行业真的完蛋了吗？业内的人在做什么？现金流向了哪里？

挑战是弄清楚企业被厌恶是否存在合理的原因。我喜欢按照以下方式处理四种不同类型的问题企业：

不可持续的企业：要回避

像eToys.com、Pets.com这种就是不可持续的企业，在2001年至2002年之间发生了崩溃。你也许会说这家公司真便宜，曾经50美元的股票只卖2美元。实际上，它都算不上是一家公司——不管它有多少现金或资本结构怎样，实际上它根本撑不下去了。这是一个不可持续的例子。

学生：GM（通用汽车）是不是不可持续的企业？

布雷恩·格兰斯：GM的业务也许是可持续的，虽然它的债务结构肯定有问题，但是它制造的汽车是人们需要的产品。

资产负债表很糟糕（2002年的Cellular公司）

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