国海海外·陈梦竹 | 网易-S（9999.HK）2024Q4财报点评：端游增长强劲，AI+持续赋能核...

正文

请到「今天看啥」查看全文

2024Q4实现营收13.4亿元，同比下降9.5%，环比下降14.8%。四季度营业利润同比增长10.3%，首次实现全年营业利润为正；四季度经营性现金流入1.6亿元，全年经营性现金净流出同比大幅收窄84.5%，推动2024全年盈利能力和现金表现创下历史新高。有道“AI+教育”战略成效显著，盈利能力大幅提升。学习服务业务方面，聚焦高增长板块，四季度净收入达6.2亿元，其中，数字内容服务净收入达3.9亿元，利润可观；其中，有道领世/小图灵分别实现销售额同比增长超10%/20%，续报率均超70%。智能硬件业务方面，聚焦优势大单品，四季度净收入达2.4亿元，同比增长8.1%，词典笔净收入同比增长约20%，累计销量突破1000万台。在线营销服务方面，净收入达4.8亿元，同比增长1.6%，毛利率提升至34.2%，依托广告大模型，推动国内效果广告收入创新高，并与谷歌合作为海外广告业务拓展奠定基础。此外，有道四季度推出国内首个分步式讲解推理模型“子曰-o1”，已应用至AI全科学习助手有道小P，用户累计使用量超1亿次；现已全面接入DeepSeek-R1优化多个产品功能；创新推出AI答疑笔SpaceOne，解锁深度讲解新方式。

4、网易云音乐： 2024Q4实现营收18.8亿元（YoY-5.3%、QoQ-5.9%），毛利率同比提升至31.9%（YoY+1.6pct）；得益于会员规模扩大，全年核心业务在线音乐服务收入53.5亿元（YoY+23.1%）。四季度，网易云音乐持续推动以音乐为核心的生态系统高质量发展，打造独特音乐社区，丰富内容矩阵，推动了以音乐为核心的商业化进程。同时，与环球音乐深度合作，实现华语乐坛标志性人物刘欢音乐作品的全面上架，强化版权布局。目前已完成DeepSeek-R1的全能力接入，实现自研音乐播客生成工具和对谈播客生成工具质的飞跃，并将基于该大模型持续探索AI赋能音乐的领域，为创作者及用户提供更全面、更个性化的内容服务。

5、创新及其他业务： 2024Q4实现营收22.9亿元，同比减少17%，环比增加28.8%。四季度，网易严选以高品质商品和服务为核心，精准洞察消费者需求，Pro会员规模同比增长35.5%，宠物、家清等核心品类销售额同比保持双位数增长，巩固细分市场领先地位；网易传媒依托AI提质增效，发力新内容消费业务；网易新闻客户端新增创作者同比增长27%；网易数智与浙江大学等单位联合研发的“大规模结构化数据智能计算平台及产业化”项目获得省级荣誉。此外，网易伏羲“有灵·易生诸相”平台上线满血版DeepSeek，已接入网易数智旗下融合通信、服务营销、数字内容风控、智能数据分析、智能开发等业务。

盈利预测和投资评级 我们预计公司FY2025-2027年营收分别为1124/1190/1252亿元，经调整归母净利润分别为346/386/423亿元，对应经调整EPS为10.78/12.03/13.19元，对应经调整PE分别14/12/11X。我们根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局（给予相应溢价/折价），进行SOTP估值，2025年Target Price185港元，维持“增持”评级。

风险提示

请到「今天看啥」查看全文