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可能的真相及背后逻辑如何？
“最惨的不是做空人民币，而是没有做空的价值。”1月4日，一位国际对冲基金操盘手告诉经济观察报。
这天，人民币对美元中间价报6.5043，一改此前连续三个交易日逾400基点的调升，下调123个基点。在岸人民币（CNY）报收6.4940，离岸人民币（CNH）报6.4866。5日，受隔夜美元指数走软跌破92的“刺激”，人民币中间价上调128个基点报6.4915；CNY则升破6.48，分别创下2016年5月3日、2017年9月以来新高。
面对涨势如虹的人民币，这位操盘手感慨：在国家外汇管理局要求各地分局必须净结汇的窗口指导下，央妈成功的在中央经济会议和美国税改通过时再次打爆了空头；现在，离岸人民币市场流动性日趋不足，越来越多的空头黯然离开这个市场。
但，6.5附近还是被市场人士视为一个“多空”转换的关键价位。
彭博经济学家陈世渊认为，其实市场空头和多头是一体的。现在的做多，可能是未来的潜在空头。“市场预期央行会保持汇率稳定。但大部分人觉得长期不确定性还是较高；比如，人民币到6.5时，也许就是卖出/做空的时机。”他说。
就此也有不同看法，一位资深外汇人士称，境内外利差+内保外贷增加，6.5不算关口；今年人民币可能还会有更高的波幅表现。“6-7为控制区间的底线，但还需要划分不同的预警线和应对方案。”
盛松成预判2018年的人民币汇率在6.6左右。他在2016年12月初，就强调人民币没有长期贬值的基础，并一再呼吁要稳定人民币汇率预期，此后多次预测，2017年底，人民币兑美元汇率在6.5至6.6之间。果不其然，2017年12月31日人民币中间价报6.5342，升幅5.81%；即期人民币汇率升6.3%！他也是准确预测人民币2017走势的少数学者之一。中金所研究院首席经济学家赵庆明亦准确预判人民币汇率在2017年不会破“7”。
“这次升值与逆周期因子没什么关系，不可能是人民银行的主动行为，而是市场因素。”盛松成告诉经济观察报。
德国商业银行首席中国经济师周浩亦认为，人民币近期的表现是市场各方共振的结果，央行并非最新一轮人民币升值推手。在其看来，2017年底美元表现平淡，美元多头被迫平仓，并触发了人民币多头，加上此前利差交易盘，导致了人民币的又一波走强。
但市场多数观点认为，人民币贬值预期或在逆转。这与2017年5月亮相的逆周期因子也不无关。
一位监管层接近人士透露，市场普遍预期美国税改和加息后，美元会出现升值、人民币贬值的时候，人民币却持续升值，“逆周期因子”起到了“四两拨千斤”的作用，打击了市场做空人民币的动能，而这正是逆周期因子的政策目标。
曾记否，“逆周期因子”推出之后，人民币一度加速升值，至2017年9月底，人民币对美元触及6.48的位置，其时，人民币指数也回至95附近。
在周浩看来，市场也因此开始形成“人民币对一篮子货币保持稳定”的观点；据此，“做多人民币对一篮子货币”逐步成为市场的头寸方向。“这是因为人民币的利率高于篮子中的主要货币，做多人民币是‘正利差’交易，如此交易可带来稳定收益。”
倘若稍加留意，也许会发现，此波人民币升值过程中，每每在6.48或6.49附近，触碰6.50时，总会出现些许变化。
“6.5附近很明显是目前的关键价位，汇率不大可能太突破这个水平。”陈世渊说。
否则，人民币也许很容易顺势冲破6.4、6.3；监管层不愿意看到人民币过快升值，中国经济基本面对此并不支持。
