正文
四川省煤炭资源禀赋较差，煤炭行业并非支柱产业。
四川省的煤炭储量低、硫分较高、质量较差，并且煤矿地质构造复杂，开采难度大，矿井风险事件高发。
由于煤炭禀赋较弱，因此煤炭行业并非四川省的支柱产业，这直接影响了川煤集团违约后政府的救助意愿。
在去产能周期中，四川省政府积极推动煤炭企业退出过剩产能、分流安置人员，也从侧面反应出，煤炭行业并非当地的主要产业。
2016年，公司退出产能435万吨，分流安置员工7928人；
2017年退出产能336万吨，分流安置员工6706人。
行业景气度下行，公司持续亏损。
受煤炭行业产能过剩、下游需求低迷的影响，煤炭行业供需失衡，煤炭价格持续下跌，导致公司经营状况恶化。
2012-2016年，企业营业利润连续亏损，主要依赖外部融资缓解资金压力。
2015年川煤集团营业收入82.52亿元，同比下降23%，营业利润扣除投资收益和公允价值变动收益亏损18.11亿元，亏损同比扩大82%。
2016年，亏损幅度进一步扩大。
财务杠杆持续上升，且资产变现能力较差。
由于公司逆势扩产能，大力开发新矿并整合小矿井，债务规模不断上升。
截至2016年3月末，公司在建矿井8对，规划总投资109.14亿元，累计投资77.09亿元。
整体项目进展缓慢，其中挖陇沟煤矿、龙门峡南矿和雷公山煤矿均未按期投产，资金需求量与占用量都较大。
2016年末，公司资产负债率由12年末的77.48%持续攀升至92.22%。
16年末非流动资产占比达76.67%，以矿山矿井、机器设备、采矿权等为主，资产变现能力较差。
案例2：
保定天威
保定天威集团有限公司前身为保定变压器厂，2008年1月，国务院国资委批准兵装集团无偿接收天威集团100％股权，2008年3月13日，天威集团完成工商部门登记注册，正式并入兵装集团，成为兵装集团的全资子公司。
公司原经营范围主要是变压器、互感器等输变电设备。
2000年，集团创建了第一家光伏新能源企业“西藏华冠科技股份有限公司”，此后主营业务除了输变电业务还包括光伏、风电等新能源产业。
2015年4月15日，公司公告称由于公司发生巨额亏损，“11天威MTN2”利息偿付存在不确定性，4月21日付息违约。
“11天威MTN2”成为首例银行间市场违约债券，保定天威也成为第一家违约的国企。
后续到期的3只债券均没有兑付。
受光伏行业不景气及“双反”政策影响，公司亏损加剧直至资不抵债。
2009年，光伏被国家列为产能过剩产业。2011年以来，受到行业不景气、欧洲对我国光伏“双反”政策
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等影响，公司营业收入开始下滑，2012年减至72.1亿元，2015年营业收入仅3.81亿元。2011年公司净利润首次由正转负，此后亏损大幅增加，2014年末营业利润扣除投资收益和公允价值变动收益亏损94.8亿元。2014年，归母所有者权益为-58.4亿元，公司资不抵债。
母公司兵装集团逐步转移优质资产，舍弃保定天威。
保定天威伴随着经营恶化，还频频发生贷款逾期和资产冻结，信用评级被多次下调。
母公司兵装集团放弃了对保定天威的救援，并逐步转移优质资产。
首先，逐步控制上市公司保变电气，
2013年6月，保定天威通过协议转让方式，将保变电气25.64%股权转让给兵装集团。
2014年12月，保变电气向兵装集团非公开发行股票取得批文，14年末，兵装集团持有保变电气33.47%股权，超过保定天威（22.96%）成为第一大股东。
其次，将保变电气亏损的新能源项目置换给保定天威，
2013年10月，在兵装集团主导下，保变电气陆续将多个新能源项目置换给保定天威，并取得其输变电业务子公司股权以及部分房产、专利等。
2014年，保变电气扭亏为盈，而保定天威亏损进一步扩大。
同时，兵装财务申请财产保全，
2014年初，兵装财务以金融借款纠纷为由，向法院提出财产保全的申请，法院冻结了保定天威持有的全部保变电气股票共计3.5228亿股（占保变电气总股本25.66%）。
案例3：
广西有色
广西有色金属集团有限公司成立于2008年4月，由柳州华锡集团有限责任公司、广西有色矿产资源股份有限公司、桂林矿产地质研究院、广西斯柳冶化有限责任公司、广西佛子冲铅锌矿和广西矿业建设公司6家国企整合设立，定位为广西自治区有色行业整合主体，广西自治区国资委持股100%。
公司主营有色金属开采、加工和贸易以及建筑安装业务。
广西有色金属资源丰富，2014年，公司保有锡资源储量全国第二，铟资源储量世界第一，锑资源储量全国第三。
2015年，公司出现债券兑付危机。
15年6月8日，公司公告称“12桂有色MTN1”兑付存在不确定性，虽然在6月13日中票最终兑付，但后续到期的定向工具“14桂有色PPN003”、“13桂有色PPN001”和“13桂有色PPN002”均未能兑付。
15年12月18日，公司以不能清偿到期债务且公司资产不足以清偿全部债务为由，向南宁市中级法院提交破产重整申请。
由于公司及管理人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整计划草案且未申请延期，2016年9月12日，南宁市中级法院宣告终止公司重整程序，并宣告公司破产。
有色行业低迷，公司持续亏损、业务收缩。
由于有色金属产品价格走低，公司2012-2014年持续亏损。
2014年，由于再生铜等业务规模缩减，当年营业收入为211.36亿元，同比下降18.53%，营业利润扣除投资收益和公允价值变动收益亏损进一步扩大至19.18亿元。
根据2015年评级报告，公司业务也在不断收缩，公司向广西交投转让华锡集团17.18%股权（对华锡集团的持股比例降至50.02%），冶金公司下属的天元冶金破产、除了少量贸易业务外也处于减停产状态。
值得注意的是，12-14年公司归母净利润持续亏损，而少数股东损益略有盈余，主要由于公司核心子公司中，持股比例较高（87.37%）的广西有色再生金属有限公司亏损严重，而持股比例较低的华锡集团维持盈利。
2014年，公司归母所有者权益为-1.59亿元，出现资不抵债。
公司债务负担沉重，最优质资产被逐步转移。
政府隐性信用支持是公司持续融资的重要因素，2014年末，短期借款94.67亿元，其中信用借款46.6亿元，占比达49.22%。
长期借款中，信用借款占比26.2%。
2012-2014年，在持续亏损状态下，公司资产负债率持续攀升至92.12%。
公司最优质的资产是华锡集团，2014年之前持股67.2%，之后向广西交投转让华锡集团17.18%股权，又向广西北部湾国际港务集团有限公司转让华锡集团25%股权。
申请重整时，公司持有华锡集团股份仅25%。
