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近日，日本20年期国债迎来自2012年以来的最差拍卖，其他超长期国债收益率也升至创纪录的高位，而短期日本债券收益率则出现了小幅下跌。
大和证券债券银团主管Dai Otsu表示：“对投资者来说，即使是短期债券也能提供不错的收益率，发行机构更倾向于以较低的成本筹集期限较短的资金。”
日本超长期债券收益率飙升催热短期融资。但同时，日本长期国债债券市场正面临猛烈的抛售，需求极为低迷。
在孙立坚看来，主要有几方面因素导致日本长期国债被抛售：
首先，日本国债是给日本国内注入流动性的重要途径，但目前日本的宏观经济和物价表现已经发生了很大变化，比如通胀率飙升等，所以不能只由央行去填补债券市场的供求缺口，日本央行要退出债券市场才能使货币政策利率上行；
其次，美国关税政策仍存在不确定性，若美国关税落地，日本的汽车行业、特殊材料等行业都会受到打击，若如此，日本将难以控制风险溢价，造成日本债券市场缺乏流动性；
再者，伴随着美元下跌，日元升值，海外赚钱效应有所下降，日本海外投资收益下降，难以反哺日本经济。原本被视为高信用资产的日本国债，其风险不断提升。
日本央行是日本国债市场最大的买家，目前持有约52%的份额。而其他机构持仓，包括寿险公司持仓约13.4%，银行为9.8%，养老金为8.9%，外资仅占比6.4%。截至上月底，日本央行持有的长期政府债券为576.6万亿日元，与去年7月开始缩减债券购买规模时相比下降了2.2%。
“日本央行自2024年下半年开始缩减日本国债购买规模，”中信证券首席经济学家明明向21世纪经济报道记者表示，在日本长期国债主要买家日本央行退出的同时，日本国内寿险公司等金融机构因债券市场流动性风险、监管新规要求趋严以及利率上行风险而对购买日本长期债券比较谨慎，导致日本长期国债的市场需求下降、日本债券市场低迷。
就在日本央行和日本国内寿险公司抛售日本超长期国债之时，大量撤离美国金融市场的资金“逆势”涌入日本长期债券市场。日本官方提供的数据显示，海外投资者4月买入价值8.21万亿日元（约合566亿美元）的日本股票和长期债券，创历史纪录。即便如此，外国投资者在日本国债市场中的份额仍然有限。
