中金：小家电行业的破晓时分

2023-2024年的厨房小家电行业持续调整。 一方面，宏观经济承压导致消费者购买力下降，可选属性较强的小家电中表现尤为明显；另一方面，消费者更为理性，行业并未出现热销大单品，例如2022年热销的空气炸锅在2023年规模几乎砍半。

24Q4国补出台后， 从消费者角度看，补贴显著提振消费信心；从品牌商角度看，补贴对于中高端产品利好明显，品牌商更聚焦提升产品品质、创新，旨在为消费者提供更好的产品，使行业从前期单纯价格竞争回归良性循环。

25Q1国补政策延续， 中央公布的补贴品类新增微波炉、电饭煲等品类，各地则在此基础上进一步扩大补贴品类范围，几乎涵盖所有主流的小家电品类。展望2025年，较低基数叠加国补，我们预计厨房小家电行业规模有望恢复增长，其中价格拉动或更为明显，国内市场将进入小家电产品力全面提升的高质量发展阶段。

我们从场景角度将主要小家电品类进行分类，大体分为三类： 1）厨房场景，即主要包含烤、蒸、炖等需求，其中可分为电饭煲等传统品类和破壁机等新品类。目前传统品类增速相对稳健，行业规模相对稳定；而前期快速增长的新品类，如破壁机、空气炸锅，近年调整明显。2）健康养生场景，以养生壶、电蒸锅为代表。消费者对于健康的需求逐步释放，例如全玻璃养生壶、0塑料电蒸锅等产品均有不错表现。3）饮水场景。一方面，随着中国现磨咖啡市场快速增长，家用咖啡机开始快速普及；另一方面，近年出现了许多聚焦饮水的细分化需求，如冰水、气泡水、过滤水等，由于这类产品具备一定技术创新，尤其拉动3500+高价格段产品出现高增长。