一、对宏观经济形势的评论及下半年走势预测
今年4月，关税冲突急剧升级，对中国外需的影响显著增强。尽管最近在瑞士的贸易谈判初步达成协议，但对后续谈判进程不宜过于乐观。谈判进程可能受到特朗普多变的性格以及其内阁不同势力博弈的影响，同时与其他国家的谈判结果也可能对中国的后续谈判产生影响。
4月的最新数据表明，中国宏观经济尤其是外贸出口展现出较强的韧性，在压力之下仍延续了向好的发展态势。
具体来看，工业生产维持较快增长，生产制造保持较强态势，尤其在“两新”政策加力扩围的背景下，装备制造业表现突出。投资端方面，基建投资增速虽有高位小幅回落，但整体仍处于较高水平。近期社会融资规模尤其是国债、地方债及特别国债发行迎来高峰，推动基建有望延续高增长态势。同时，科创再贷款及债券市场科创债等一系列扩容措施，使得制造业特别是高端制造业投资增速维持较高水平。相比之下，房地产投资降幅有所扩大，商品房销售和房价回升的动力边际减弱，表明房地产市场的企稳可持续性仍需进一步观察。在民生消费领域，就业形势总体稳定，以旧换新政策效果显现，但其可持续性仍待观察。社会消费品零售总额保持中速增长，但当前供需结构尤其是内需方面仍需改善，工业生产产销率处于历史同期较低水平，房地产市场的止跌回稳态势的可持续性也有待后续观察。在此背景下，扩内需政策的适时加力值得期待。
下半年宏观经济形势中，外需仍面临较大不确定性。
尽管4月份出口实现约9%的增长，表现较为强劲，但二季度依然会受到一定冲击。不过瑞士日内瓦的贸易谈判后，近期我国部分港口对美出口和集装箱港口增长达300%，5月出口依然会有韧性，，部分原因是“抢出口”现象依然存在。当前美国对我国总体关税水平约为42%，仍偏高，对我国外贸经济有一定扰动。但美国下半年的感恩节和圣诞节等节日前仍有大量来自中国的商品。近期的贸易扰动与外需需求相互交织，而特朗普性格多变，2018年12月谈判曾缓和，但2019年5月又冲突，同年6月再次缓和，8月又陷入新困境。因此，贸易摩擦的长期性需要纳入考量。
在内需方面，当前的政策，特别是“以旧换新”政策已取得一定成效，五一期间的表现也印证了这一点。然而，其后续的可持续性仍需进一步观察，从长期来看，存在一定透支未来需求效果以及边际效应减弱的可能性。因此，市场期待后续能有增量储备政策陆续推出，以确保社会消费品零售总额在下半年仍能获得有力支撑。
“以旧换新”政策的后续效果有待进一步观察，特别是在汽车领域，其在今年底是否会出现边际效应减弱的情况，相关数据将陆续反映出来。四季度消费可能面临一定程度的下行压力。此外，“两新”领域的增量是否会向服务业拓展，以及其他储备政策措施是否会进一步推出，都可能在7月份政治局会议后得到明确。
