正文
2.1.
厨电行业消费升级加速，老板是最大赢家
国内大风量欧式油烟机已成主流，公司作为龙头是最大受益者之一。
国内大风量油烟机占比越来越高，目前量份额已从2012年的15%以下上升到2017年的45%以上，目前提升趋势依然明显；欧式和近吸式油烟机份额也越来越高，欧式油烟机占比从2013年的40%左右提升到50%以上，近吸式油烟机从2013年的35%左右提升到40%以上。
大风量欧式、近吸式油烟机替代非大风量深罩式、平顶式油烟机将给油烟机行业带来持续的替换需求，继续助力公司的快速增长。
油烟机均价持续提升，4000+价位段占比稳步上升。
一方面受消费升级带动，另一方面受16年下半年原材料涨价影响，油烟机价格持续提升，2017年4月行业均价为3310元，同比提升10%；其中高价位段产品占比逐渐提升，截至2017年4月份，4000+产品占比达31.3%，相比去年同期提升5.7 pct。
老板电器定位厨电高端产品，高价位段销售量提升对老板电器尤为有益。
2.2. 出厂价上调，成本回落，价格/成本“剪刀差”扩大
为应对原材料价格上涨，老板在4月上调产品出厂价，全品类价格上调5%。
2017Q1，老板零售价已经先于出厂价上调，1-4月油烟机、燃气灶线下零售均价分别同比+9%、+8%。此外，公司直接经营的线上产品价格也有不同幅度的上调。奥维云网（AVC）线上监测数据显示，2017年4月老板线上产品价格出现明显上调，以最主要的两大厨电套餐型号26A5+58B5和8307+33B7为例，4月零售价格相比3月分别上调了4.1%和3.7%。
老板对新品提价力度更大，随着消费升级的持续，高端化新品占比会继续提升，产品结构进一步优化是必然，因此价格向上的趋势预期会更明晰。
成本方面，我们观察到，钢材和塑料价格从2月下旬开始稳定下行，铜铝价格也整体趋稳，厨电行业成本压力有所下降。
2017年至今冷轧板卷均价累计下降21.5%，ABS价格累计下降8.8%，铜、铝价格相较2017以来的最高点分别下降了8.7%和3.3%。
我们认为，Q2成本冲击产生的负面影响会明显减小，一是公司上调出厂价，二是2月份以来原材料价格稳中有落，价格/成本“剪刀差”有望持续扩大，公司盈利能力有望再提升。
公司将嵌入式产品提升至与烟灶消同等地位，更重视考察战略指标，即市场排名做到前列，17年目标是蒸烤箱行业第一、洗碗机行业前三、净水器行业前五。
公司17年销量目标为蒸箱10w台，烤箱7-8w台，洗碗机和净水器各7w台。中国的蒸箱、烤箱、净水器、洗碗机等产品保有量仍处于较低水平，目前零售端销量增长迅速，发展潜力大。16年嵌入式烤箱、嵌入式蒸汽炉、嵌入式洗碗机零售额分别实现42%、58%、146%的快速增长，预计17年烤箱、蒸汽炉增长70%，洗碗机增速超200%。
我们认为，公司嵌入式产品战略清晰，卡位早，高速增长的嵌入式产品将为公司打开成长新空间。
