李大霄：5178点两周年,A股“漂亮牛”在“儿童底”再度启程

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毋庸置疑，A股当时的估值水平、杠杆率和交易频率等衡量泡沫的重要指标，在全球市场当中，都是难以想像的状况， 甚至已经达到有史以来的地球之巅，市场的泡沫和疯狂程度可见一斑。

为何创业板跌跌不休？

5178点跌下来以后，各大板块的行情走势发生了很大的分化。 经过短短2个多月的快速下跌，2015年的8月26日，上证指数到达2850点时，上证50已经率先见底，而上证指数随后又下跌了5个月，直到2016年1月27日见底2638点，最惨的创业板，从4000点一直下跌了近两年，最近又见到新的低点1711点，下跌幅度接近60%。

创业板在“地球顶”的时候，PE估值是144倍，目前已经回落到了44倍，虽然经历了大幅下降，但是估值水平在各大板块中仍然处于较高的水平，这也是创业板走势相对较弱的重要原因。

股市涨跌和行情分化的逻辑

股市涨跌和行情分化的背后，找到市场运行的逻辑非常重要。

首先，杠杆收缩使A股资金面承受巨大压力，是股市下跌的重要根源。 A股最高峰时2.27万亿的融资余额，如今已调整到8000亿的水平，杠杆率从高风险状态，回归到相对正常的水平。

其次，估值水平是股市调整行情中各大板块涨跌的重要依据。 以上证50为代表的优质蓝筹股，实际上在2015年8月26日、上证指数2850点时已经结束了调整，随后开始了新一轮“漂亮牛”行情。与此同时，高估的5类股票（小市值、题材股、垃圾股、伪成长、次新股），直到现在仍然在熊市的泥潭里挣扎。当然，在今年5月份上证3000点附近，A股整体的支撑力度较强，市场的下跌应该已经告一段落，W底已经成型。

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