中信建投 | 二季度国内海风单桩发运显著增加，关注海上风电方向

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我们对2025年预期并网项目梳理，整理下来，除江苏广东外，其他各省开工情况也有较好表现：河北、山东、浙江、上海、天津均有海风项目开工；海南近2GW项目已于2025年内并网，预计2025年国内新增海风并网约11GW。从2025年预期并网的海风项目开工情况来看，仅少量项目 如福建马祖岛外海上风电场（30万千瓦）、广西钦州海上风电示范项目C1、C2场址无开工信息，其他大部分项目已经正式开工，少量项目处于试桩状态，部分海南项目已经完成全容量并网，2025年海风项目开工情况好于2024年，预计全年并网量高增长确定性强。

除了发货量增长外，由于产能利用率提升带来的单吨净利提升明显。 塔筒企业产能利用率从5%提升到50%的过程中，单吨净利弹性明显（-3424元/吨提升至648元/吨）， 2024年部分塔筒企业海风业务产能利用率不足10%，导致该业务亏损，预计2025年海风出货恢复正常后，单吨净利会有较大的提升，业绩也会有较大弹性。

此外，前期深远海也有积极信号，浙江2GW海风深远海项目开启风机预采购资格预审采购，但市场无明显反馈。

我们认为当前市场对国内海风关注度和预期都偏低，但是二季度国内海风在实际发货和业绩层面预计会迎来明显改善，建议重点关注。

1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期等。

2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。

3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期等。

4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深等。

5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。

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