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而仔细想想 2014年以来的经济形势，这个“杆”无疑就是房地产。

根据三棵树年报显示，2016年，公司工程墙面漆的销售收入为8.92亿元。到了2020年，这个产品板块的收入已经达到了36.12亿元，增长到4倍的体量。

而相比起来，公司家装墙面漆板块的销售收入，是从2016年的5.65亿增长至2020年的10.69亿元，还没有翻倍。

更加明显的装饰施工板块销售收入。2017年此项收入被列入年报时仅仅为0.65亿元，可是三年后的2020年，已经暴增至10.19亿元。三棵树不止一次地在年报中提到：装饰施工销售收入增长，主要系 部分地产公司要求提供销售施工一体化服务 ，销售收入随着业务的拓展而提高。

只能说，当年中国房地产的红利规模实在太大，实在是太香了。

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增长质量，是个问题

出来混总是要还的。

房地产盛极而衰之后，困局和危机很快就蔓延到相关行业。当年吃尽了房地产红利的人们，现在就开始吃房地产行业债务和应收帐款的瘪。洪杰也不例外。

2021年，晴天霹雳终于落在了三棵树头上。报告期内，三棵树实现营业收入114.29亿元，同比增长 39.37%。但归属于上市公司股东的净利润、扣非净利润分别为-4.17亿元、-5.62亿元，同比下降183.08%、232.99%。

三棵树在年报中解释2021年净利润下滑原因时表示，主要因为计提信用减值损失8.14亿元。其中， 对财务状况困难的地产客户进行了单项计提减值准备，包括恒大、融创、金科、阳光城等。

也就是说，那些已经或者濒临破产的地产公司，已经还不上钱了。

受此影响，自2021年以来，三棵树就呈现出焦灼挣扎的状态。2021—2022年期间，三棵树有三个报告期呈亏损状态，四个报告期净利润同比负增长。甚至到了2023年的一季度，扣非净利润仍出现了-4286万的亏损。

随之而来的，是整个2021年下半年三棵树的股价跌幅达到了60%左右。

但是从2022年下半年开始，三棵树逐渐扭转了亏损，账目上的数据也逐渐好看了起来。最终到了2023年，迎来了文章开篇中提到的“大逆转”。

2023年，公司半年营收57.36亿元，同比增长21.86%；净利润3.11亿元，同比增长223.95%。随着三季报的继续乘胜追击，一切仿佛又回到了高速增长的黄金时期。

但 透过一片大好的增长数据，会发现很多问题让人无法放心。其中最扎眼的莫过于应收账款。 2016年上市以来，这方面的问题始终不小。

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