【安信策略】积极把握——市场周报

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2.50% 和 1.60% 。主题上，次新、新零售和环保概念表现非常活跃。

近期交流，不少投资者对十月底之后的行情持谨慎态度，我们认为从当前盈利水平，流动性与风险偏好情况看，市场首先在十月应该先经历一个向上的过程，而在此之后即使向下调整，其幅度也应该有限。

我们预计下周四将公布三季度主要宏观经济数据将好于市场预期，体现中国经济当前较强的韧性。从现有一些数据情况来看，已经验证了我们此前的判断。 9 月份进口同比增速达 18.7% ，验证内需强劲，创 3 月以来的新高。 9 月份新增人民币信贷达 1.27 万亿，其中中长期信贷达到 77% ，较 8 月份回升 3 个百分点，这对未来一个阶段的经济数据也提供了一定支撑，投资者需要注意到当前中长期信贷中，非金融性公司中长期贷款占到 51.24% ，结构非常健康，与去年居民房贷占极高比例截然不同。同时，我们认为央行部署 18 年开始定向降准标志着针对中小企业部分的结构性稳增长开启，因此虽然四季度面临经济增速有所下滑但又在经济目标之上是此前市场一致预期，但现在这种情形意味着未来随着经济增速小幅下滑，结构性稳增长的预期很可能会进一步加强，而这也将有利于经济预期的稳定。

从流动性角度来看， M2 连续 7 个月下降后开始回升， 9 月份 M2 增速反弹至 9.2% 。符合我们之前美元偏弱，资本外逃减弱，宏观流动性改善的判断。当前环境，短期资金面将继续保持宽松的环境， 10 月长假后 GC007 逐步回落，利率水平已低于 9 月初。而定向降准的部署也将改善四季度流动性预期。

因此，我们认为四季度到明年一季度的经济及货币政策的组合其实好于此前市场预期。

最后，从股票市场流动性看， 10 月 A 股解禁市值较 9 月份开始下降， 10 月份主要解禁集中在本周，下周开始解禁规模大幅回落，这个趋势会延续到 11 月份。

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