正文
但是，美国与全球之间的贸易逆差扩大了4300多亿美元。
这意味着，美国的关税政策并不能解决贸易逆差问题，带来的更多是贸易转移而已。
例如，美国与墨西哥之间的贸易逆差扩大了1000多亿美元，与越南之间的贸易逆差扩大了890多亿美元，与加拿大的贸易逆差扩大了近500亿美元。
关税政策并不能解决政府财政压力问题。
特朗普在其第一任期实施关税政策后，美国关税收入有明显抬升。从2017年的300多亿美元升至近1000亿美元（2022年）。但是，美国的财政缺口却从2017年的6600多亿美元扩大到万亿美元以上；即使疫情结束后，缺口也并未明显缓解。
可见，关税收入的增加只是杯水车
薪。
如今，美国总债务规模已经突破36万亿美元，光一年的利息支出都在1万亿美元以上。
这意味着，美国政府的财政压力不仅没减轻，反而在加重。
1.3 特朗普的冲击：股债汇“三杀”
特朗普团队希望通过关税政策，来解决贸易逆差扩大问题，促使制造业回流；也希望借此来弱化美元，降低利率和通胀水平。
然而，现实与理想存在较大差距。特朗普不仅没有实现其初步目标，反而加大了市场对于美元体系的担忧。
第一，加剧了经济的波动。
过去几年美国经济相对稳定，市场一度强调“美国例外论”。如今，在特朗普的关税政策冲击下，市场对于美国经济衰退的担忧大幅加剧。例如，美国经济不确定性指数飙升至历史高位；IMF最新公布的经济展望显示，预计美国2025年陷入衰退的概率为40%，去年10月的预测值为27%。
第二，加大了通胀的风险。
特朗普的关税政策加大了市场对于美国通胀“最后一公里”的担忧。尽管3月美国通胀有所放缓，但市场倾向于认为这一结果暂时还没有反映出关税政策的影响。例如，密歇根大学调查显示，美国1年期通胀预期已经飙升至6.7%，基本为1981年底以来新高。
根据耶鲁大学预算实验室估计，
此次关税政策冲击有可能促使2025年美国通胀上升3个百分点至6%附近。
第三，加剧了市场的波动。
在特朗普的关税政策冲击下，美股市场在短时间内出现多次股债汇“三杀”的场景。例如，美股三大指数自2月下旬开始持续调整，尤其是纳斯达克一度跌超20%。
不仅如此，美元指数一度跌破98来到2022年初的水平；美债也不再避险，遭到抛售，10年期美债利率一度升至4.5%以上。
这很大程度上是因为特朗普的反复无常，加大了市场对于美元体系崩溃的担忧。
此外，美债到期也遭遇挑战。
今年美国债务上限已经到期，需要就新的债务上限协议进行讨论。与此同时，截止4月28日，美债今年到期规模仍有近9万亿美元，将给特朗普团队带来不小的冲击。
如果，美元体系裂缝继续扩大，美债需求将面临大幅下滑的风险。那么，等到美债供给释放的时候，美债利率或将进一步飙升。这也是与特朗普降低利率的初衷相背离的。
