正文
中国联通等运营商在多次的提速降费行动后，客户数的增加不足以平抑ARPU下降所产生的负面影响，营收增长乏力，2019年一季度收入同比下滑2.4%。
而中兴通讯一季度收入下滑19%，主要是因为终端业务收入大幅下滑，其实这也是市场期待看到的，伴随着终端业务占比的降低，中兴的毛利率也有提升，接近40%。当然从运营商业务上，2019年一季度还是有一些压力，因为包括华为在内的中国通信设备商在海外部分地区受阻之后，加大了国内市场营销力度。
我们判断，中兴通讯在2019年环比将逐季改善，因为毕竟4G基站的建设数量比2018年至少多20%，另外5G投资也将主要在下半年，占运营商2019年支出的12%以上。根据我们的测算，2019年下半年运营商的资本支出环比将提升25%。
细分板块上，从2018年三季度开始，收入增幅较大且呈提升趋势的子行业主要有射频器件、增值服务、IT系统及大数据等。
1、 射频产品作为基站主设备中的关键器件，相关子行业在4G网络扩容、5G建设的大潮推动下，提前响应，营收同比增长率持续走高。未来伴随着5G新基建的大面积展开，射频器件领域有望迎来新的增长。
2、 增值服务板块中除了北纬科技受运营商政策变化影响，传统移动增值、流量经营等业务规模持续萎缩；恒信东方结束传统移动信息业务，且受上期并表安徽赛达投资收益基数较大影响，业绩下滑明显以外，其他企业均表现良好。
这也反映了以二六三、会畅通讯为代表的一众增值服务企业在转型进程中，主动淘汰传统落后产品，积极采用新技术、适应新时代、开拓新业务，通过云化融合等手段摸索出了属于自己的发展快车道。在5G时代，通信行业还将迎来更加深刻的变革，大带宽、低延时、高可靠、广覆盖的网络，将会为诸如视频会议、VR/AR等新型增值服务打开更加广阔的成长空间。
3、 IT系统及大数据行业，天源迪科受益于网络产品销售和运营的大幅增加而提升收入高达102.2%，成为该细分领域的核心驱动力。板块相关企业围绕客户的数字化转型需求，顺应时势在云计算、大数据、人工智能、5G等方面提前进行布局投入，其创新应用模式已在多个领域展开广泛应用。
2019年一季度细分行业净利润。
近来企业并购频繁，大额商誉、资产减值增多等因素，导致一季度净利润波动较大，可参考性不强。
1.3、2019年通信行业运营情况小结&前瞻
回顾2018年报和2019一季报行业整体情况可以发现：过去的一年多，通信行业经历了磨难的洗礼，受到贸易摩擦影响，收入增速及净利润双双下滑。
艰难困苦玉汝于成，困境之中也孕育着希望的曙光。由中国联通打响“第一枪”的流量免费化战役，点燃了流量消费的热情，使得短视频、视频通信等成为现象级的应用。
在5G“远水不解近渴”的情况下，数据流量的大爆发则通过4G网络的超预期扩容、数据中心的如火如荼建设，传导至运营商、设备商、光器件、增值服务以及IDC等产业链，带来了相关子板块的出色业绩表现。
而2018年底的大规模商誉、资产减值也为相关企业甩掉包袱、迎接5G做足准备。因此，我们判断2019年接下来的几个季度，行业景气度持续上行或者继续较好的板块是：
以中兴通讯为首的通信设备硬件产业链，2019年环比将持续上行，主要是因为4G基站的建设数量比2018年至少多20%，另外5G投资也将主要在下半年，占运营商2019年支出的12%以上。根据我们的测算，2019年下半年运营商的资本支出环比将提升25%。最为受益的是龙头设备商、射频器件厂商、光模块厂商等：中兴通讯、深南电路、新易盛、光迅科技、烽火通信、天孚通信。
5G应用中，新型的增值服务厂商，接下来市场关注度将明显提升。主要是因为5G商业模式和应用场景的培育仍不甚清晰，给5G的建设带来困惑。2019年，是5G网路建设与应用培育协同发展的关键之年。其中，高清视频（视频云）有望成为最先爆发的5G应用，以亿联网络、二六三为首的相关厂商值得重点关注，其他还包括会畅通讯、视源股份等。
IDC产业链，受益于数据流量的爆发以及云计算的迅猛增长，以光环新网、中际旭创、英维克为代表的IDC产业链，2019年还将继续保持相对高景气。
2、5G硬件产业链，为通信行业发展奠定基础
2.1、流量大爆发，驱动网络扩容与升级
自2017年上半年开始，由中国联通率先发布的不限流量套餐迅速蔓延全国，并在国内移动用户存量竞争的背景下，带动电信和移动逐步跟进。从最初联通在数据流量市场上唱“独角戏”，演变为2018年三大运营商的“三国杀”，激烈的用户争夺战叠加国家“提速降费”的政策指引，流量价格一降再降，人均月流量（DOU）也是节节攀升。
以中国联通为例，2017年一季度的DOU为1.2GB，达2016年同期的3.5倍，2018年一季度DOU又同比增长3.6倍至4.3GB水平，2019年一季度DOU更是接近7.1GB，继续保持迅猛提升。
流量免费化行动在全国风起云涌，潜移默化地影响着用户的流量消费习惯，移动流量的暴增正驱动通信行业产生一系列重要的基础性变化。
首先，流量免费化带来移动视频消费习惯，不可逆转，进一步加速了流量的消费。
其次，视频消费导致网络体验敏感，网络拥塞导致的用户体验不佳将会极大影响运营商的ARPU以及用户数的提升。在5G“远水不解近渴”的情况下，运营商必须进行4G网络的大规模扩容与升级。
2019年初，中国联通和中国移动相继开展了大规模的4G网络集采，其中联通采购基站数目高达41.6万，而移动则采购了111.45万面的天线（折合基站数也接近40万站）。此外，5月8日，工信部、国资委联合印发通知，要求推动移动网络扩容升级。针对地铁（城铁）、机场、高铁、高密度住宅小区和大型商务楼宇等流量热点区域以及覆盖薄弱地区，进一步完善4G网络覆盖，全年扩容及新建4G基站超过60万个（工信部公布，2018年国内新建4G基站43万站），满足日益增长的流量需求。
在5G即将开始大规模建设、并投入试运行的关键时点，为何还要投入巨资进行4G网络的建设？我们认为原因有三：
1、流量的增长是4G继续大规模建设、5G积极推进的根本驱动力。当前，流量正呈爆发式增长，4G网络的压力已迫在眉睫，然而5G配套尚未成熟，远水不解近渴，无法有效分担流量压力。
按照建设节奏，5G的发展由区域向全国推广，2019年仅为部分城市试商用建设、用户数拓展有限，作为“主力军”承载网络流量可能要到2020年。于是，网络与流量之间矛盾的落脚点，还要回到继续大规模进行4G网络的建设上来。
2、用5G技术来承载连续的语音，尚需时日，必须进行网络回落。考虑到网络维护成本、复杂性、频率资源等因素，中长期使用4G承载语音最为合理。这也正是近期三大运营商紧锣密鼓建设VoLTE的原因。
3、从目前来看，运营商的5G建设，将会循序渐进而非“大跃进”，先核心再边远区域地分阶段进行。因此，在数据传输方面，4/5G有望在区域上长期互补（城市核心区5G，边远地区4G）。
所以说，继续推动4G规模建设，提升网络的覆盖能力是当前运营商资本开支计划的一大重点。而且在相当长的一段时间内，4G和5G将保持共存。
2.2、5G通信新基建，承载流量终极武器
流量免费化会给通信行业带来深远的影响，不仅倒逼运营商进行网络扩容，而且将会大力推动5G的建设。
因为5G的承载容量将达4G的10~20倍，单位流量产生成本仅有4G的十分之一，是解决流量的终极手段。在流量洪水泛滥，网络扩容压力较大的情况下，运营商会迫不及待地进行5G建设，尤其是在流量密集区域。
其中，C表示传输带宽（Mbps），B表示频带宽度（MHz），S/N表示信噪比（可通过频谱效率提升）。因此，5G在传输带宽提升方面主要得益于两个因素：频带宽度和频谱效率。
频带宽度方面，4G频率均在3GHz以下，而该波段的空闲频谱资源极为有限，例如，中国联通仅获得了40MHz的FD-LTE频带和10MHz的TD-LTE频带。而5G频率主要在3GHz以上，频率资源丰富，未来还有望向6GHz以上拓展，因此5G频带宽度可达4G的数倍。
从频谱效率的角度来说，频谱共享、载波聚合、大规模阵列天线、集合多天线、波束成形等技术，有望大幅提升频谱效率。因为多项技术的复合应用，有望在同一频率上同时对大量接收机进行调制、传输，而互不干扰，从而实现频带资源的高效利用。
此外，从国民经济的角度看，数字经济的地位举足轻重。据《中国“互联网＋”指数报告（2018）》显示，2017年全国数字经济体量为26.7万亿元，占GDP比重为32.28％。尤其是在当前贸易摩擦、经济增速下滑、产业结构亟待升级的背景下，促进信息经济的发展，显得尤为重要。
而通信网络基础设施的建设和升级恰好是促进信息经济增长的基础。回首过往，2009年3G通信网络开始建设，促进功能机向智能手机大规模升级（2011年），进而带来移动互联网浪潮来临（2012年）。反之，2016年之后4G网络支出下滑，导致2017年智能手机出货负增长，2018年移动互联网增速跌落至20%以下。所以，2019年5G通信网络的建设，是引领新一轮信息经济增长的前提。
2019年是5G建设和规模商用的关键之年，新一轮科技浪潮有望以5G建设为开端，渐次进入终端、内容、软件的繁荣阶段。5G商用具有里程碑式的意义，以通信领衔的科技发展对提振国家经济意义非凡。
2.3、5G硬件产业链，深挖自主可控主线
国际竞争格局的风云变幻，使市场、产业逐步认识到作为网络建设基础的5G硬件产业链自主可控的重要性。其中值得深入挖掘的主线包括：1主设备商，
中兴通讯
；2通信设备PCB提供商，
深南电路
；3光模块&光设备提供商，
新易盛、光迅科技、烽火通信、天孚通信
。
2.3.1、中兴通讯：受益4G扩容、5G建设，下半年业绩持续向好
中兴通讯作为主设备商龙头，下半年在4G扩容以及5G启动的双重因素提振下，有望实现业绩环比持续改善的良好态势。
此前三大运营商已分别公布2019年资本开支计划：移动、联通、电信分别为1671亿（估计）、780亿、580亿，合计3031亿，同比增长5.6%，扭转了连续三年的下滑趋势。其中5G开支计划可达340亿，将成为下半年无线侧支出增长的核心推动力。另外，已上升至国家战略高度的5G，在韩国、美国、欧洲等国家地区迅猛进展的倒逼之下，还有望获得中央及各级政府的大力支持，共同推动5G资本开支显著上调，使5G商用进入加速部署阶段。
因此，我们预计，2019年4G基站的建设数量同比2018年至少增长20%，达60万站以上水平；而主要集中于下半年的5G投资，将超过运营商全年支出的12%，建站数量也在10万站以上。这些都为中兴通讯2019年，尤其是下半年的业绩提供了强有力的支撑。
目前，中兴通讯已与全球30家运营商开展5G合作，Massive MIMO基站累计发货逾万台，NFV全球超过400个商用和PoC案例，在Common Core融合核心网、端到端网络切片、边缘计算等技术创新和应用领域处于业界领先地位；在5G行业应用方面，中兴联合运营商、合作伙伴在大视频、车联网、工业互联网、智能电网等垂直行业开展5G业务创新示范，加强与重点垂直行业伙伴的战略合作，共同推进5G行业应用的研究和开发。
