正文
再来看一下，因为现在利率，现在市场利率是同业存单利率，就是小银行发给大银行，因为它为了满足它的资产负债表，所以它只能通过发同业存单模式，匹配它的资产端。现在这个利率已经接近5%，这个水平是很高的。但是，目前为止没有回头迹象，央行加大了它的公开市场或者频率也好，满足是银行间日常拆解，但是它不管你，特别是中小银行自身要面临流动性问题的这种困境。
所以今年以来，特别是二季度以来，所有人说央行降准，但是央行就不降准，因为一旦降准所有银行都受益。公开市场大银行有资格，小银行还是没有钱。比如今年一季度商品价格暴跌，买单的是中小贸易商，这就是周期冲动的惩罚。现在银行体系接下来也面临这个问题，一些地方中小银行问题在后面可能更加严重。
综合来看，在美联储没有明确的表示放缓加息步伐，或者节奏的条件下，我们国内特别对于中小银行这种流动性的压力是非常巨大。从流动性这一端我们觉得向下压力是依然存在。
三、需求面临慢变还是衰变？
前面说的两个问题都是宏观角度，具体映射到以黑色系螺纹钢为龙头的商品市场上，就是宏观空头和产业多头的矛盾，现在这个矛盾到这个时点冲突已经爆发了。根本原因在于投资端需求的预期差，问题在哪里？因为根据原来宏观的看法，一季度是经济的高点，二季度需求下来，但是整个4月份，周一出的数据，4月份数据其他数据都下来，房地产投资数据比预期好，这个是宏观没有预料到的。
螺纹钢价格跟房地产投资这个同步性很强，非常强。现在我们说需求端基建比较稳定，一直在17%左右，因为它是托底。现在把需求再细分一下，划分出来，现在矛盾点就是在房地产投资上。房地产的投资，新开工在什么时候出现边际上明显的下滑，之前预估4月份开始，目前数据出来是反的，所以导致出现了预期差，说白了短期内你的宏观不看好是犯错误。所以这几天螺纹期货价格是每天100点的反弹，前期贴水幅度太大了，但现在只能定义为现在是修复贴水。
房地产投资包括新开工什么时候下，因为如果下，如果真正下来，不是缓慢下，可能是断崖式的下，通常发现没人买货，需求一下没有。我理解来讲，看房地产的需求下降这个没有错，但是时间节奏上，时间差上面现在遇到一点小问题。原来预计是60度角这样下，现在可能是斜率比你预期的平缓，螺纹钢1710合约价格之前定到2800、2900元/吨，贴水是600块，所以10月份定价定成钢厂没有利润。5月12号央行稍微口风变了一下，接着4月数据一出来，房地产比预期好一点，如果我是多头，这个时候是大举反攻的黄金时间窗口，再不做就没有机会了。
房地产新开工和房屋销售什么关系，我们看一下历史。2013年初销售最高峰，而房屋新开工出现急剧下降是2013年底，差不多一年时间。这次房屋销售增速下来是2016年4月份，现在到目前这个时点差不多一年时间，因此这个位置非常微妙。我们从微观上看到的一些证据，可能现在时间还没有到。就是因为这个误差，决定了现在市场短期内的剧烈反复。
我们又找了一个指标，新开工到底和什么是最密切相关，大家看这个图，新开工面积增速与住宅价格指数高度正相关，目前房价指数开始出现了停摆。
总结下来，个人认为，这一轮整体下行包括商品市场，包括债券，股票，仍然处于进行中。至于时间的节奏，有一个信息大家可能忽略了，5月3日财政部联合5部委出台50号文《进一步规范地方政府举债融资行为的通知》，要求在8月31日提交整改报告。我们也草根了解了一下，这个对伪PPP影响很大。按照一到两个月的效应期，可能对应6、7月份，到时候有一天可能发现，当所有人乐观的时候，突然发现需求没有了，这个风险是巨大的。
因此，以螺纹钢为龙头的商品目前定义为贴水修复的行情，预期过高容易打脸，6、7月份压力和风险可能进一步释放出来。至于说何时再有安全边际，可能要等到四季度。谢谢！
扫描下方二维码，上
潮汐社区
直接向
智咖 叶总
提问
--- m.mindcherish.com ---
微信搜索" 潮汐社区 "
查看本期
潮汐公开课
栏目，抢先报名
▼
产业与金融大咖好难约？
微信搜索 & 进入
潮汐社区
800多位智咖和达人
随便撩
▼
商务合作，请直接勾搭
▼
点击查阅
大宗业务：
套期保值
|
套利
|
套利心得
|
商品定价
|
贸易融资
|
融资方式
