【周观点 · 工业金属 | 降息临近，金融属性再成主导】国君有色于嘉懿

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报告摘要

周期研判： 美国8月CPI同比上升2.5%，连续第5个月回落，预期为2.5%；环比上升0.2%，符合预期。美国8月份核心CPI同比上升3.2%，符合预期；环比上升0.3%，预期为0.2%。美国8月PPI同比上升1.7%，预期为1.7%；环比上升0.2%，预期为0.1%。欧洲央行如期宣布降息25bp，市场对美联储持续宽松的预期再度升温。国内方面，8月末我国人民币贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%；社会融资规模存量为398.56万亿元，同比增长8.1%；广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%。本周10年期美债与2年期美债的收益率解除倒挂，美国8月就业数据低预期带来的悲观情绪有所缓和，工业金属价格普遍止跌反弹。随着美联储首次降息时点临近，金融属性或再成工业金属价格的主导因素。下游开工存在好转迹象，关注旺季需求的逐步验证 。

电解铝：去库趋势增强，氧化铝表现坚挺。①价格： 上周LME/SHFE铝分别+5.51%/ +2.25%至2471/ 19745（美）元/吨。 ②供给端： 电解铝开工持续，氧化铝需求向好。冶炼端国内电解铝运行产能维持在4342.6万吨/年，环比持平。上周氧化铝开工率基本持平，海外氧化铝报价亦小幅上涨，上周SHFE氧化铝价格一度超过4000元，考虑到后续云南电力供给相对充足，预计氧化铝需求仍然乐观。 ③需求、库存： 旺季需求转好，去库速度有所放缓。旺季临近，汽车/光伏/电网终端边际回暖，截至9月13日，铝加工企业开工率环比升0.6pct至63.5%，其中铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔开工率分别升1.0/ 1.2/ 0.6/ 0.3 pct至71.0%/ 52.5%/ 72.8%/ 75.9%。库存去化的趋势增强，SMM社会铝锭、铝棒库存74.8（-4.6）、11.24（-0.4）万吨。 ④盈利端： 铝价反弹，吨铝盈利升至1281元左右。

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