一个蓄势待发的赛道，错过后悔10年

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最近数字经济和中字头对市场整体的抽血太厉害了，新能源是重灾区，连续大幅调整。

科技自立和自主可控是今年市场最强的投资主线，但是受益于产业升级和自主可控趋势的科学仪器板块，作为国产替代的重要分支，最近走势也比较弱。我觉得这是一个存在预期差的行业，值得重点关注。

科学仪器是科研的基础设备，对于强化产业链安全发展，推动自主可控具有重要意义，是关键的“卡脖子”方向之一。

2月21日，高层就加强基础研究进行第三次集体学习，提出要打好科技仪器设备、操作系统和基础软件国产化攻坚战，提升国产化替代水平和应用规模。

集体学习的主题往往是高层关注的热点

，

也是政策趋势的风向标

；政策助力下，科技仪器行业国产替代有望加速。

我觉得，从产业维度来看，2023年的的科学仪器，可以参考2018年半导体设备的国产化突破速度；具备从1到10的大机会。

相较于信创，我更喜欢科学仪器这种既有业绩支撑又有想象空间的方向。科学仪器是一个政策和基本面能够形成共振的行业，随着相关政策落地，国产仪器必将加速导入，相关公司的业绩和盈利能力会快速提升。

科学仪器种类繁多，从美国出口管制类别来看，分析仪器、电子测量仪器、工艺实验设备是受限制较多的三类。

电子测量仪器应用范围极其广泛，所有与电子设备有关的企业，几乎都需要使用。行业目前

具有

国产化率极低

、

竞争格局不错、业绩高增长等优势。

根据《全球和中国电子测量仪器行业独立市场研究报告》，全球电子测量仪器的市场规模在千亿元以上，其中中国市场占比达四成。中国电子测量仪器的市场规模自2015 年至 2019 年从 171.54 亿元增长至 300.93 亿元；预计在2025 年将达到 420亿元。

电子测量仪器按照应用领域可分为：微波/毫米波测量仪器、光电测量仪器、通信测试仪器、基础测量仪器等。

微波/毫米波测量仪器是雷达、通信、导航、智能驾驶等领域信号模拟、信号分析以及信道仿真测试必不可少的测试仪器。主要产品包括信号发生器、频谱/信号分析仪、矢量网络分析仪、噪声系数测试仪、功率计、频率计以及调制域分析仪、相位噪声测试仪、微波/射频综合测试仪等。

随着我国大力推广 5G 通信、卫星互联网及智能网联汽车，其市场规模已从 2015 年的 34 亿元增长至 2021 年的 46.3 亿元，预计2025年将达到 61.1 亿元。

光电测量仪器主要用于光纤通信系统中各种数据的测量。主要产品包括光谱分析仪、光纤熔接机、光波元器件分析仪、光纤应变分布测试仪、光源、光功率计、光衰减器等。2021 年市场容量为 24.6 亿元，预计 2025 年将达到 40 亿元。

通信测试仪器主要产品包括：基站测试、终端测试、物联网测试、数据通信与网络测试、无线设备和网络测试、无线信道模拟与仿真等。2021 年市场容量为 73.1 亿元，预计到 2025 年将达到 99.5 亿元。

基础测量仪器主要用于工业电子等基础领域，主要产品有示波器、射频类仪器、波形发生器、程控电源等产品。2021 年市场规模为 51.4 亿元，预计2025 年将达到 64.8 亿元。

示波器是测试工程师必备的工具之一，被视为科学家的“眼睛”，具有广阔的市场空间。近两年，国内企业在高端产品方面获得较大突破，龙头普源精电在今年都要推出13GHz示波器了（而且搭载的还是自研

“

仙女座

”

芯片）；产业具备加速国产替代的基础。

2022年上半年

，

普源数字示波器产品中

，

搭载自研芯片产品的销售金额占比已接近70%

。

目前A股能够生产高端示波器的上市公司主要就是普源精电、鼎阳科技和优利德三家。

普源精电：2022年总营收6.32亿元，仪器营收大概5亿+，示波器营收大概3.2亿元，毛利率55%。随着13GHz示波器的推出，公司的高端示波器收入将进一步提升，其盈利能力和业绩都将快速提升。

鼎阳科技：2022年总营收3.95亿元，示波器营收大概2.2亿，毛利率58%，2022年底推出4GHz示波器。

优利德：2022年11月推出2.5GHz示波器,计划2023年推出4GHz和6GHz示波器。公司2.5GHz示波器发布后已经有了60+台的订单，今年目标300台。

公司预计2023年仪器营收大约2亿，示波器营收1.2亿，毛利可提升至40%。

从产品端来看，普源精电是国内电子测量行业的绝对龙头，示波器产品收入占比高，高端产品快速增长且为自研芯片，毛利率持续提升；业务辨识度非常高，所以市场也给予了较高的估值。

虽然，近期公司因为和鼎阳科技互诉专利侵权，股价调整不少，但目前股价对应2023年估值还有62倍PE。以下为芝士财富显示的其近两年业绩预测及估值情况。

相比较而言，优利德因为高端示波器业务刚起步，且目前仪表收入占比较高，业务辨识度不高，市场存在预期差。无论从确定性还是赔率来看，优利德目前位置都非常不错。

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