正文
根据伯克希尔哈撒韦公司在2024年1季度的报表，公司的总资产是10,700亿美元。在同一时间（2024年3月31日），美元兑人民币的汇率是7.2215，美元兑港币的汇率是7.8252。也就是说，伯克希尔公司的总资产是77,270亿人民币、或者83,730亿港币。
现在，让我们做一个假设，巴菲特老先生想要做交易。按照目前中国公募基金的管理规定，单个股票不可以超过基金投资规模的10%。而根据2024年4月中国证券投资基金业协会刚发布的《私募证券投资基金运作指引》，则规定“单只私募证券投资基金投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的25%。”这些规定体现了对投资组合集中度的考量：单只股票占比太少则无法取得好业绩、太多则风险太大。二者相比，我们从其严者，就假设巴菲特如果想在2024年1季度，以自己10%的仓位买入某个股票，那么他有多少选项呢？
首先，要让我们明确一件事，那就是在股票交易的时候，一个交易员究竟能买到市场总成交金额的百分之多少？如果一个股票在一个季度内的成交额是10亿，那么让一个交易员去买30亿，显然不现实：股价会被巨量买盘推升到天上去。
曾经有一则小故事，充分说明了这种买入金额太大对市场的影响。说是曾经有一个内地老板，头一回做港股，他谁的话也不听，自己选好了港股的一个股票，就让手下去买两个亿，还得一个月内买到。
一个月后，股票果然买到了两个亿，同时股价也翻了两倍。老板感觉很开心，觉得自己的选择英明而伟大，到处吹嘘“都说港股难做、我看也不过如此而已。”拿工资混饭吃的交易员眨巴眨巴眼睛，也不好意思说什么。结果有朋友看不下去了，悄悄告诉他：这个股票平时每个月成交只有一个亿上下，这个月之所以涨了两倍，就是你自己买出来的呀。
为了解决“买入金额占区间成交金额不能高于多少、否则会显著影响价格”这个问题，我和一些股票交易员进行了探讨。得到的大致答案是：如果买入金额占总成交金额在20%以下，可以尽量做到价格没有显著变化（注意其中心虚的用词）。而如果买入金额在区间总成交金额30%以上，就几乎不可能不影响价格：股票一定会因为有大额买入而一飞冲天。
现在，就让我们假设，巴菲特雇佣了非常好的交易员，可以买入市场上25%（1/4）的成交金额，而不显著影响价格。那么，在2024年1季度，巴菲特能做的交易有多少呢？
先来看巴菲特的主战场、美国股票市场。
根据
Choice
金融终端提供的数据（下同），在
2024
年
1
季度，纽交所和纳斯达克交易所共有
5,986
家上市公司。
在
1
季度的
3
个月中，股票成交金额的均值是
45
亿美元，中位数则是
2
亿美元。
（显然，成交金额的头部集中效应非常明显。
）
还记得伯克希尔公司的总资产是多少吗？10,700亿美元，其中的10%就是1,070亿美元。按买入金额占总成交金额不能超过1/4的规律，这就意味着如果一个股票，在一季度股票的总成交金额没有达到4,280亿美元，巴菲特就不可能在一个季度里买到占投资组合10%的量。对比4,280亿美元的交易量需求、和45亿美元的平均成交金额、2亿美元的中位数成交金额，你就能明白“蓝鲸在池塘里游泳”是一种什么感觉。
