正文
全球主要央行基准利率水平
在全球的十几个核心成熟市场当中，就央行的货币政策来说，只有美国在6月份又做了一个加息。目前美国的联邦基准利率是1%~1.25%，相比其他国家的货币政策，大家会发现除了丹麦有所谓的降息以外，其他的主流核心发达市场都是保持着持平的状态。
新兴市场央行基准利率
通过上图可以看到：除了哥伦比亚和墨西哥两个拉丁美洲偏属于新兴市场的国家的利率有所上调以外，其他国家都在一个量化宽松的相应状态当中，有很多国家的整体基准利率也是维持不变的。所以在全球核心经济体当中，只有美国率先结束了量化宽松政策，提前与其他国家进行了加息。
在全球的主要经济体当中，美国依然在强劲地增长，欧洲紧随其后，亚太也在稳健增长。与最近几年相比，中国目前在低速增长，当然从增长率来说可能还远远超于发达国家。所以全球整体经济还是相对中性看好的，当然可能中国面临的问题相对会更多一些。
2
中国的货币政策
目前，美联储货币政策维持中性偏紧，欧洲央行、日本央行维持宽松，中国人民银行则中性谨慎。
伴随着中国资本账户的逐渐开放与人民币国际化的推进，中国的资本流动性将大大提高，趋势已经难以逆转，对于政策选择的回旋余地构成难以克服的制约
与此同时，人民币贬值预期与资本外逃的压力要求货币政策中性偏紧，通过稳定汇率化解金融危机的隐患。
如果中国政府既要救实体经济又要通过稳定汇率避免金融危机，央行就必须被迫加强资本管制，这会导致人民币国际化的退步，有违继续开放资本账户的承诺，面临巨大的国际压力。
总结来说，中国货币政策回旋余地还是非常有限的。无论是去杠杆还是大规模放水，在某种程度来说都不具备很强的持续性。在短期可能会缓解一方面的资金压力，但很难作为一个长期持续政策。
接下来我们来看一下针对目前中国的货币政策，央行有几种应对政策：
1.对外减少外汇市场干预，稳汇率已经不是重中之重，对国际社会的承诺、外汇储备的大幅减少、高昂的干预成本、干预的有效性、以及可持续性决定了这一选择。
2.对内加强资本管制，将人民币贬值压力内部消化，事实上有些管制措施一直在日趋严厉，属于外松内紧。
3.针对实体经济下滑的严峻局势，维持货币政策的宽松，进一步注入更多流动性，稳汇率已经让位于稳增长。
无论央行采取何种政策工具，只要货币政策进一步宽松，就会注入更多流动性，就会增加人民币的供给，就会导致市场利率和资本收益率的下降，人民币贬值以及资本外逃压力的上升。
3
人民币汇率的走势及影响
未来无论是股市、房市还是债市，其走势都跟人民币汇率的变动密切相关。
弄清楚汇率变动的趋势至关重要。
汇率影响因素主要包括：
（1）国际收支（供求关系）
国际收支简单来说就是贸易的顺差和逆差。中美贸易顺差不断减少，美国政策的不确定性，中美贸易战的潜在风险，资本和金融项目近几年的大规模净流出，都对人民币的整体汇率造成很大的贬值压力。
（2）经济增长率差异及其变化
中国经济增长率放缓，美国经济增长率提升，二者的差距在缩小，此消彼涨的关系是影响汇率变动方向的关键。
美国：量化宽松退出、美联储加息、油价大幅下跌，经济复苏带来的通胀回升的隐患提前化解，高增长、低通胀的格局可期。
中国：人民币贬值、被迫降准降息、货币政策中性谨慎防危机，财政政策宽松求增长，即使能够扭转实体经济下滑的局面，通货膨胀率的同时回升仍然不可避免。
（3）外汇储备
外汇储备代表中央银行干预外汇市场的能力，也代表一国外汇市场的扭曲程度，代表本国货币被高估或低估的程度。
