世界银行（World Bank）：中国经济简报：超越房地产的增长：周期性上升与结构性挑战（上）

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I.近期经济形势

有利的外部需求驱动了2024年初的中国经济增长

在制造业回暖和美国强韧增长的支撑下，全球经济活动近期有所回升。去年全球贸易基本陷于停滞，创下了过去50年来非全球衰退期的最差表现，但近来已有改善迹象。2024年初，全球货物贸易近一年来首次出现增长，领先指标表明近期将进一步走强。全球制造业PMI和服务业PMI的新出口订单分项指数近几个月均有改善（图1A）。

在外部需求更加稳固的背景下，尽管国内需求趋软，中国第一季度经济在强劲净出口的推动下有所回升。按季节调整折年率来看，中国经济增长从去年四季度的4.9%加快至今年一季度的6.6%，同比增幅则是从去年四季度的5.2%升至一季度的5.3%。一季度增长是由稳固的外需拉动，净出口同比增长12.7%，为整体增长率贡献了0.8个百分点（图1B）。与此同时，国内需求增长较疫后反弹有所放缓，各行业的表现仍然不均衡。

国内服务消费表现依然强劲，但商品需求增长仍低于疫情前的趋势。2024年前四个月的商品零售额增长3.5%，低于2019年7.9%的增长率，增速放缓的主要原因是耐用品销售低迷（图1C）。消费者不愿意进行大额消费的部分原因是他们信心低迷——房地产业调整带来的负面财富效应和收入前景的不确定性导致消费者信心尚未恢复。尽管调查失业率从1月份的5.2%下降至4月份的5.0%，但一季度居民名义收入同比增长只有6.8%，仍低于疫情之前8.0%的年均增幅。

尽管房地产投资收缩，制造业和基础设施的资本支出依然保持韧性。制造业投资受到政府支持企业设备更新以及支持重点行业的政策措施的提振，而基础设施投资则受益于去年出台、结转今年使用的支持灾后重建和提升防灾减灾救灾能力的5000亿元人民币国债的刺激。今年第一季度房地产投资同比收缩7.9%。相比之下，制造业和基础设施投资保持强韧，同期分别同比增长9.9%和8.8%（图1D）。

自4月以来，国内需求出现了放缓迹象。2024年4月社会消费品零售总额同比增长2.3%，较第一季度的4.7%有所放缓。与此同时，固定资产投资增速从第一季度的4.5%下降至4月份的3.6%，房地产收缩加深，基础设施投资增长放缓。

2024年初的贸易活动与资本流动有所改善

货物出口势头向好，受益于近期外部需求强劲，尤其来自新兴市场的需求。在2023年货物出口收缩4.7%之后，受发达市场和亚洲经济体需求增强的推动，今年前四个月货物出口同比增长1.5%。出口量回升，部分原因是出口价格下降和实际有效汇率贬值（图2A）。从产品种类来看，出口增长涵盖的品类较为广泛，无论是低科技消费品、中科技机械产品还是高科技信息技术产品均有较快增长。尽管绿色技术产品出口继续表现出色，但它们仅占出口总额的很少一部分，因此对整体出口增长贡献不大。

强劲的出口需求和全球能源价格上涨使2024年初进口额上升。2023年货物进口收缩5.5%，今年前四个月同比增长3.2%。全球能源价格上涨推动了进口增长，与此同时，2024年一季度进口量同比平均增长3.6%（图2B）。稳健的工业活动和出口改善支撑了进口需求，但房地产业继续对进口形成拖累。

入境和出境旅游的复苏改善了服务贸易。随着入境旅游开始复苏，而运输服务额随着货物出口增加和货运成本上升而趋于稳定，2024年一季度的服务出口同比增长6.4%。与此同时，在出境旅游复苏的推动下，服务进口同比增长14.5%。[1][1]这使2024年一季度的经常账户盈余占GDP比重缩小至0.9%（图2C）——而去年同期为1.8%。这表明经常账户盈余继续向疫情前的水平回归。

2024年一季度资本流入恢复，缓解了汇率贬值压力。由于中国与其他主要经济体之间的经济状况和利率差异，再加上资本从新兴市场的普遍撤离，中国在经历了两年的资本净流出后，今年第一季度的金融和资本账户转为有小幅顺差。外商直接投资（FDI）仍然低迷，外资企业在面对经济不确定性和地缘政治风险时保持谨慎态度（图2D）。与此相反的是，中国对外直接投资表现出较强韧性。2023年，由于中国与其他主要经济体的利差较大，证券投资资金外流，但今年一季度有所减少。相应地，今年前四个月人民币兑美元贬值1.8%。

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