【周观点 · 有色及贵金属 | 博弈转向现实，金融属性或承压】国君有色于嘉懿

有色非无话语 · 公众号 · 股市 · 2025-02-23 17:34

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报告摘要

周期研判：本周美俄会谈落地后，特朗普释放信号“与中国达成贸易协议的可能性很大”，地缘政治溢价和关税预期或有加速回摆的过程，金融属性或逐步承压。而 1 月以来 COMEX 铜金逼仓也有逐渐消退迹象，交易性溢价消除可能也带来短期贵金属、工业金属的调整压力。需求预期方面，近月美国制造业 PMI 连续回暖，但服务业 PMI 、零售数据出现意外回落，需求预期暂时受挫。国内方面，节后复工暂时偏弱，商品属性可能有所承压。而前期工业金属、贵金属已经修复至偏高位置的情况下，价格或有震荡调整压力。但全年维度看，多数工业品供给偏紧格局持续，而且美联储仍处降息大周期，叠加国内政策预期，支撑价格底线。

贵金属： 金融属性承压，金价调整压力渐显 。随着美俄会谈落地，特朗普释放信号称“与中国达成贸易协议的可能性很大”，地缘政治溢价和关税预期或加速回摆。而美国近月 PMI 、零售数据边际走弱，市场再通胀预期亦受抑制，而美联储由于近月 CPI 超预期走高，降息可能推迟至下半年，多重因素共振下，金融属性压力逐渐显现。另外，黄金软逼仓有消退迹象，交易性溢价减弱可能也会增加短期调整压力。但中长期看，美债实际利率回归之下，叠加全球地缘政治格局的不确定性增加，金价长期看涨逻辑仍在。