计算机板块的现金流及退税 | 海通计算机投资方法论（10）

宏达说 · 公众号 · · 2018-08-28 16:39

正文

请到「今天看啥」查看全文

和大股东、管理层以及员工共享公司成长中，我们在计算机公司大股东、管理层增持中，发掘投资机会。

海通计算机投资方法论（7） 从始至今：美股、港股、A股计算机行业历史估值研究中，我们从历史角度出发，对比海外，探索计算机行业在不同市场中的估值演变过程及特性。

海通计算机投资方法论（8）中， 我们重点了讨论若并购业绩承诺期最后一年为“N”年，历史上业绩对赌“N+1”年的表现。

海通计算机投资方法论（9） 中美IT企业税收政策对比研究中，我们分析了美国税改对科技巨头的影响以及中国高科技企业实际所得税情况

投资要点：

现金流虽有走弱但整体可控

A股的计算机公司目前大多属于项目型企业，因此现金流往往在年报才能看的清楚些，季报和半年报并不能完全反映全年情况。从28个SW各个行业对比来看，计算机行业的经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益（整体法）虽然不靠前，但也不排在最后。从2013年到2017年趋势来看，虽然有所下降，但是仍旧维持在合理水平。从计算机行业内部各个标的来看，2017年经营性现金流与归母净利润之比≥1的有60只，占比28.17%，整体法计算2017年213只标的经营性现金流与归母净利润之比为34.19%，延续了最近几年的下滑趋势，但是整体处于可控状态。云，使得计算机公司从做项目到按年收服务费的形式，现金流更可持续。另外，产品型公司的现金流往往会相对比较好。

科技股板块享受诸多税收优惠政策支持

高新技术企业按15%税率征收所得税。 高新技术企业可以申请享受减至15%的税率征收企业所得税税收优惠政策，优惠10%，此政策从2008年开始施行，已经施行将近10年，促进了我国高新技术产品发展。2017年我们覆盖的221家计算机上市公司税前利润总额约为605亿元，实际缴纳所得税约为67亿元，粗略匡算所得税优惠政策对计算机公司的贡献约为60亿，约占总归母净利润的14%。