主要观点总结
本周电气设备7770上涨6.14%，表现强于大盘。锂电池、新能源汽车、电气设备等涨幅显著，电气设备涨6.14%，光伏涨0.82%，风电涨7.24%，核电涨7.28%，发电设备涨17.34%。涨幅前五为蓝海华腾、上海电气、佳云科技、纳川股份、胜利精密；跌幅前五为电投产融、新动力、正海磁材、易成新能、保变电气。行业层面，储能、电动车、光伏、风电等行业均有不同程度的进展。投资策略上，看好储能、电动车、光伏、风电、电网等公司。重点关注宁德时代、阳光电源、比亚迪、湖南裕能、科达利等公司。风险提示包括投资增速下滑、政策不及市场预期、价格竞争超市场预期。
关键观点总结
关键观点1: 电气设备7770上涨6.14%
电气设备7770本周表现强于大盘，涨幅显著。
关键观点2: 行业进展
储能、电动车、光伏、风电等行业均有不同程度的进展，如沙特阿拉伯启动储能系统项目招标，工信部鼓励火电配置新型储能，禾迈助力拉脱维亚最大储能项目落成等。
关键观点3: 投资策略
看好储能、电动车、光伏、风电、电网等公司，如宁德时代、阳光电源、比亚迪等。
关键观点4: 风险提示
需关注投资增速下滑、政策不及市场预期、价格竞争超市场预期等风险。
正文
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一、储能板块：
美国光储
24年8月组件进口金额11亿美元，同比-31%，环比-18%；进口4.8GW，同比+1%，环比-16%。
24年8
月进口价格为0.24美元/W，同比-31%，环比-3%。24年1-8月组件进口金额累计117.84亿美元，同比
9%；累计进口42.66GW，同比+45%。
24Q1美国储能装机新增1.27GW/3.51GWh，同增62%/64%，环降70%/72%。
其中大储0.99GW/2.95GWh，
同增79%/90%，环降75%/75%；工商储19MW/4MWh，同降72%/78%，环降43%/52%；户储252MW/516MWh，同
增62%/33%，环增16%/5%。
24年9月美国大储新增装机862MW，同环比+43%/-10%，对应2.6GWh，同环比
+37%/+10%，平均配储时长3h；24年1-9月累计装机6.8GW，同比+59%,对应19.5GWh，同比+52%，配储时
长2.85h。
9月末美国大储备案量41.7GW，较8月末增2%，较年初大增36%。计划24年10-12月并网规模
为8.1GW，较去年同期实际并网增长253%，考虑20%+并网延期，预计年内仍可新增6GW+新增并网量，对
应全年13GW/35GWh装机量，同比增90%。产业链看，美国大储需求旺盛，叠加26年起储能电池明确加征
关税至25%，2H24起开始抢装电池，预计将持续至25Q3。价格方面，美国大储价格依然较高，Tesla
megapack 价格0.27美元/Wh，国内集成商新签订单基本为0.2美元/Wh，盈利水平远高于其他市场。
24 年9月德国储能新增装机190MW/284MWh，同比-42.45%/-44.9%，环比+0.65%/-5.39%。其中
户用储能新增装机184MW/273MWh，同比-39.0%/-39.0%，环比+10.8%/+10.5%；工商业新增装机
3.7MW/8.9MWh，同比-36.3%/-30.8%，环比+3.6%/+9.8%；大储新增装机2.5MW/2.5MWh，同比
89.0%/-95.5，环比-87.1%/-94.5%。
储能招投标跟踪
本周（2024年10月26日至2024年11月1日，下同）共有15储能项目招标，其中EPC项目8
个，储能系统项目2个。
本周共开标锂电池储能系统设备/EPC项目6个。其中EPC项目2个，储能系统项目1个，液流电
池项目1个。
据我们不完全统计， 2024年10月储能EPC中标规模为7.50GWh，环比上升0.3%，中标均价为
0.89 元/Wh，环比下降19.1%。截至2024年11月8日，2024年11月储能EPC中标规模为
3.8GWh，中标均价为1.00元/Wh。
二、电动车板块：
受益于汽车消费刺激政策及新车型推动，10月国内销量超预期，全年销量上修至36%+增长。
10月
国内电动乘用车批发137万辆，同环比+55%/+11%,渗透率50%，纯电占比57%，出口12万辆，同环比+10%/+14%。1-10 月电动乘用车累计批发928万辆，同比增37%，其中出口109万辆，同比增
28%，上修全年销量至至1280-1300万辆，同比增36%-38%。10月自主品牌销量更亮眼。10月比亚
迪50.1万辆，同环比+66%/+19%；吉利10.9万辆，同环比+75%/+19%；问界3.6万辆，同环比
+184%/+1%；理想 5.1 万辆，同环比+27%/-4%；蔚来2.1万辆，同环比+30%/-1%；小鹏2.4万辆，
同环比+20%/+12%。
11-12月排产超预期，淡季不淡，预计25年电动车销量有望保持20%增长，产业链盈利反转在即。
国内电动车销量超预期，一方面来自汽车消费刺激政策，另一方面来自经济型车型电动化持
续提升，持续性可期。11-12月行业排产超预期，环比持平，淡季不淡，预示25Q1终端需求或好
于预期，25年有望维持20%增长，超1500万辆。产业链低点已过，龙头盈利率先回升，反转可
期。Q3各产业链盈利底部企稳，具备竞争力、新产品优势龙头盈利回升明显，包括电池、铁锂正
极、负极环节头部公司。各环节新增产能则明显放缓，供需关系持续好转，25年反转可期。
欧洲10月电动车销量平稳，预计25H2新车推出后加速改善。
欧洲主流九国合计销量18.9万辆，
同环比0%/-19%，其中纯电注册12.4万辆，占比66%。乘用车注册81.7万辆，同环比0%/-10%，
电动车渗透率23.1%，同环比-0.1pct/-2.4pct。主流九国1-10月累计销量177万辆，同比-4%，
累计渗透率21.5%。德国：10月电动车注册5.5万辆，同比+2%，环比+11%，电动车渗透率
23.6%，同环比-0.9/-0.1pct。英国：10月电动车注册4.4万辆，同比+14%，环比-46%，电动车渗
透率30.2%，同环比+5.3/+0.9pct。法国：10月电动车注册3.2万辆，同比-21%，环比-17%，电
动车渗透率23.5%，同环比-3.1/-4.2pct。意大利：10月电动车注册0.9万辆，同比-19%，环比
11%，电动车渗透率7.4%，同环比-0.9%/-1.2pct。挪威：10月电动车注册1.1万辆，同比+35%，
环比-13%，其中纯电注册1.1万辆，插混注册178辆，电动车渗透率95.6%，同环比+4.2/
1.9pct。瑞典：10月电动车注册1.6万辆，同比+3%，环比-7%，电动车渗透率62.2%，同环比
+1.6/-2.8pct。西班牙：10 月电动车注册1.1万辆，同比+7%，环比-2%，电动车渗透率10.4%，
同环比-2.5/-1.9pct。25 年欧洲碳排放考核趋严，车企预计降价促销，另外新车型25H2开始密集
推出，其中stellantis在24H2已开始发力，预计25年欧洲电动销量将恢复15%+增长。
美国9月飓风影响销量下滑，25-26年新车型拉动，增速有望恢复。
美国：9月电动车注册12.7
万辆，同比-3%，环比-15%，其中纯电注册10.5万辆，同比+2%，环比-14%，占比82%，纯电占比
环比持平，插混注册2.2万辆，同比-21%，环比-18%，占比18%。乘用车注册118万辆，同比
12%，环比-17%，电动车渗透率10.8%，同环比+1.0/+0.5pct。销量下滑主要因飓风及洪水影响南
部州，10月飓风影响持续，预计销量仍较弱。2024年1-9月电动车累计销117万辆，同增9%，渗
透率9.9%，2024年我们预计销量20%增长至170-180万辆，但由于电动化率不足10%，电动化空
间广阔，预计25-26年新车型推出后有望提速。
投资建议：
储能加持，行业9月排产提升明显，10月进一步上向上，且价格见底，产能持续出
清。首推宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、科达利、湖南裕能、尚太科技。同时推荐中伟股份、璞泰来、天赐材料、威迈斯、天奈科技、华友钴业、容百科技、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、
天齐锂业、鼎胜新材、恩捷股份、星源材质、德方纳米、新宙邦、曼恩斯特等。
三、风光新能源板块：
硅料：
价格方面，硅料环节采买情况变化不大，仍然是新签单需求和数量并不积极，多数买家仍然以消化使用前期采买原料为
主，反应在价格方面为整体与前期价格弱势维持。
国产块料主流价格每公斤价格 37-42 元范围，均价弱势维持在每公斤 40 元左右，但是市场中不乏低于该价格范围的二
三线以及新厂家的交易价格，但是随着供应端产出量环比继续下降，现货市场交易中的低价料资源也在逐步萎缩；国产颗粒
硅每公斤价格 36-37 元范围，均价维持每公斤 36.5 元左右，本期保持平稳，而且颗粒硅滞库压力较小，是当前供应端为数
不多的特例。
供需方面，四季度行业自律行为以及相关系列会议陆续召开，各环节均在响应与政策消化过程中，截止月初观察本月新
增供应总量环比下跌趋势，但是下跌的具体幅度以及影响程度更需要依据硅料龙头企业的最新产销策略为准，即枯水期来
临、对应四川与云南产区的生产基地的排产实际情况成为年末甚至中国春节假期之前的重要影响因素。
库存方面，现货库存规模有持续上升态势，即使绝大多数企业已经下调稼动和减少产出量，但是滞库规模有增无减，另
外，近期行业热点话题较多，信息真假难辨，建议相关方面理性观察。
硅片：
时至年末，观察上周在电池厂家积极出货下，连带引起硅片采购冲量，硅片厂家在手库存持续缓慢出清，同时主流规格
183N 市场价格也来到每片 1 元人民币的大宗成交水位。在每公斤 40 元人民币的多晶硅料价格下，以硅片厂家每片 1 元人
民币的售价，生产毛利率己经直逼 -40%，厂家在营运上面临严重危机。
从细分规格来看，P 型 M10 和 G12 规格的成交价格分别为每片 1.1-1.15 元和 1.7 元人民币，其中 182P 型硅片由于企业没有太多生产，低价出清库存价格每片低于 1.05 元人民币价格水位也已存在于市场中。
而 N 型硅片部分，这周 183N 硅片主流成交价格也微幅下探，企业主流出货价格落在每片 1-1.03 元人民币，然而观察
周三厂家新报价来到每片 1.03 元人民币，低于的价格已经开始陆续收尾。至于 G12 及 G12R 规格的成交价格约为每片
1.45 元和 1.2 元人民币。
近期尺寸之间存在明显不同的供需变化：本周买卖双方陆续反馈随着硅片厂家将生产规格逐步转往 210RN 生产，183N
规格产品出现供应紧俏之势，反映在价格走势 183N 硅片成交水位正在逐步从每片 1 元人民币朝向每片 1.03 元人民币移
动。后续不排除价格成交水位回到每片 1.05 元人民币范围；至于 G12RN，在供应提升之时，价格正处于松动下跌阶段，本
周 210RN 低价来到每片 1.18 元人民币价格，同时，更低价格也开始有厂家在挑战博弈中。
电池片：
本周 P 型电池片价格出现松动，M10 尺寸均价从上周的每瓦 0.28 元降至 0.275 元人民币，价格区间为每瓦 0.26-0.28
元人民币。G12 尺寸均价则从每瓦 0.285 元降为 0.28 元人民币，价格区间则落在每瓦 0.27-0.285 元人民币。虽然当前多数
厂家正逐步淘汰 P 型产能，但产能退坡仍不及组件端需求下降速度，在供过于求的情形下，进而导致 P 型电池片价格松
动。
N 型电池片部份，M10、G12、G12R 尺寸均价分别为每瓦 0.27 元、0.285 元与 0.275 元人民币，价格范围则依序为每
瓦 0.26-0.28 元、0.28-0.29 元与 0.27-0.285 元人民币。G12R 电池片高价则从上周每瓦 0.29 元下滑至 0.285 元人民币。
各尺寸的 N 型电池片在短期内出现供需关系的差异：首先随着 G12R 电池片在十一月份的产量增加，但近期需求却未
见起量，后续该尺寸的价格走势将较为悲观；M10 电池片则因为供应相对紧俏，厂家正积极上调报价，头部企业的最新报价
也从先前的每瓦 0.27 元逐步往 0.275 元人民币靠拢，但与上周逻辑相同，电池环节仍较缺乏议价能力，能否顺利成交仍须
观察组件端的接受程度。
组件：
本周价格持续僵持，部分组件厂家已调整报价上扬，然而本周观察实际落地仍需时间发酵，当前 TOPCon 组件价格僵持
0.65-0.74 元人民币的区间，前期遗留订单仍有部分 0.7 以上的价位执行。当前实际成交价格，分布式项目低价已在上周稍微
向上调整，然而大批量成交仍需时间酝酿。集中项目价格近期稳定为主，然而因调价机制影响，部分项目执行价格仍低于实
际成本线，当前仍有 TOPCon 组件 0.62-0.68 元人民币之间的价格执行。厂家也积极协调调价机制的调整周期拉长、调整交
付条款以免无法执行的情况发生。整体价格后续仍需要静待协会协调价格、以及厂家之间的自律行为是否能成功发酵。考虑
终端接受度，我们仍维持相同看法，短期组件价格大概率以平稳为主，大幅上调价格的可能性较低。
需求面来看，行情偏淡情势延续整个四季度，订单状况相对以往来得更加不明确，当前需求策动我们观察仍主要以国内
地面项目带动为主，海外市场仍受制库存积累、经济疲弱、政策变动等外在因素影响，随着十一月中下旬国内拉动结束后，
整体市场恐将会在迎来悲观情绪，库存持续积累之下，乃至一月春节备货有机会不如过往热络。当前观察 11-12 月晶硅组件
产量，经过多方核对后全球总量落于 53 GW 左右。观察主要增量仍来自一线厂家提前备货需求，然而诚如前述说明，需求面
行情偏淡，建议厂家仍须谨慎控制排产以防库存积压风险。
其余产品规格售价，本周暂时稳定不变，厂家多数在观望后续价格走势能否顺涨。182 PERC 双玻组件价格区间约每瓦
0.65-0.76 元人民币，甚至因产品已成为特规，新签订单部分与 TOPCon 产品价格产生倒挂迹象。HJT 组件价格约在每瓦
0.75-0.88 元人民币之间，大项目价格偏向低价，非主流瓦数部分售价向下至 0.7-0.73 元人民币。BC 方面，也同步有上抬价
格迹象存在，N-TBC 的部分，目前与 TOPCon 价差报价约 3-7 分人民币。
海外市场价格本周暂时持稳，须要注意海外价格因应 VAT 退税政策可能取消的风险性影响，厂家已经提前应对，在项目
合同中预留谈判接口、重新调整价格及免责条款等等的处置方式，后续仍须关注近几月政策的变化趋势。HJT 价格每瓦 0.12
0.125 美元。PERC 价格执行约每瓦 0.07-0.1 美元。TOPCon 价格区域分化明显，亚太区域价格约 0.087-0.11 美元左右，其
中日韩市场价格在每瓦 0.10-0.11 美元左右，印度市场若是中国输入价格约 0.08-0.1 美元，澳洲区域价格约 0.105-0.12 美元
的执行价位；欧洲市场需求较为疲弱，价格约在 0.087-0.11 欧元；巴西市场价格仍持续听闻低价抛售状况，价格混乱约 0.07
0.11 美元皆有听闻；中东市场价格大宗价格约在 0.10-0.12 美元的区间，大项目均价贴近 0.1 美元以内，前期订单也有 0.11
0.12 美元的正在交付，新签执行价格也有落在 0.09-0.10 美元之间的水平，价差分化较大；拉美 0.09-0.11 美元。美国市场价
格受政策波动影响，项目拉动减弱，厂家新交付 TOPCon 组件价格执行约在 0.2-0.28 美元，PERC 组件与 TOPCon 组件价
差约在 0.01-0.02 美元。
风电：
本周招标 8.38GW。陆上 7.88GW，
分业主1）国家电投 6.40 GW：甘肃 0.15 GW，广西 0.20 GW，贵州 0.45 GW，黑
龙江 0.40 GW，湖南 0.04 GW，江西 0.10 GW，内蒙古 0.90 GW，宁夏 0.06 GW，山东 0.62 GW，山西 0.10 GW，陕西
0.80 GW，四川 0.02 GW，天津 0.03 GW，新疆 2.33 GW，重庆 0.20 GW，国投 0.15 GW，广西 0.15 GW；2）山东发展郓
州新能源：山东 0.59 GW；3）广州发展：天津 0.75 GW。
海上 0.5GW，
国家电投：河北 0.5GW。
氢能：
本周新增2个新项目：
1）方形电解槽和氢电醇项目；2）江西风光氢醇一体化项目。
四、工控和电力设备板块观点：
2024 年10 月制造业数据环比开始恢复，10月制造业PMI 50.1%，前值49.8%，环比+0.3pct：其中大/中/小型企业PMI分
别为51.5%/49.4%/47.5%，环比+0.9pct/+0.2pct/-1.0pct；2024 年 1-9 月工业增加值累计同比+6.0%；2024 年9 月制造业固定资
产投资完成额累计同比+9.2%。2023年电网投资5275亿元，同比+5%，2024年1-9月电网累计投资3982亿元，同比增长
23%。
景气度方面：
短期持续跟踪中游制造业的资本开支情况，在经济持续复苏之后，若制造业产能扩张
进一步加大对工控设备的需求。
10月制造业PMI 50.1%，前值49.8%，环比+0.3pct：
其中大/中/小型企业PMI分别为 51.5%/49.4%/47.5%，环比+0.9pct/+0.2pct/-1.0pct。
