新常态紧平衡——2017年6月6日央行开展MLF操作点评

申万宏源研究 · 公众号 · 证券 · 2017-06-07 09:28

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关注MLF操作一年期是否常态化。 本次MLF操作全部为一年期，较此前操作久期更长，我们认为主要是出于三方面因素的考虑：1、拉长久期有助于降低期限较短且需要不断滚动的公开市场操作对资金面造成的扰动；2、延长银行负债期限，稳定负债预期，有助于银行加强流动性管理，避免预期混乱加剧流动性风险；3、引导资金成本上行，这还是属于利率调整三部曲的范畴，表明去杠杆仍是当前主要任务，避免市场误读。关注一年期是否成为未来MLF操作的常态。

维持拐点可能要到4季度才出现的观点。 美联储6月份加息后，央行跟随上调国内货币工具利率的概率仍然较大，短期市场利率很难显著下行将使得利率曲线的正常化更有可能是长期利率上行。至少在三季度来看，长期利率仍是易上难下。建议继续关注前期我们报告中提示的决定监管和流动性是否出现拐点的三个变量：1、经济是否触及政策底线；2、监管目标是否阶段性达成；3、是否产生超预期的外围冲击。