【海通机械佘炜超\/耿耘】：中集集团季报点评：1季度营收创新高，期待后续利润率提升

海通超级机械研究 · 公众号 · · 2018-05-01 21:27

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储气设施政策落地，18年安瑞科重返荣耀。 日前，国家发改委、国家能源局联合印发了《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》（简称“《意见》”），《意见》要求到2020年，上游供气企业要形成不低于年合同销量10%的储气能力，城镇燃气企业则要求形成不低于年用气量5%的应急储气能力，县级以上政府在2020年至少形成不低于保障本行政区日均3天消费量的储气能力。我们认为《意见》的落实将加速LNG储罐、地库、接收站的建设，带动槽车销售，进而提高天然气调峰能力。公司能化板块（主体为安瑞科）1Q18销售收入增长28%，17年安瑞科营收107亿元，超过营收历史第二高的13年，但其毛利率和净利率水平较13年尚有较大提升空间。在《意见》落地的背景下，我们看好中集安瑞科18年重返荣耀。

目标价20.90元，维持买入评级。 我们认为18年公司集装箱业务维持稳健、能化业务释放弹性、车辆业务平稳增长，预计公司18-20年归母净利润为28.35亿元、35.58亿元、43.86亿元。考虑到公司能化业务进入景气周期释放向上弹性，我们给予公司18年22倍PE估值，目标价20.90元，维持买入评级。

风险提示。 箱价上涨，土地工转商放缓，海工风险。