【西部电子】TCL科技：TCL中环业绩环比改善，看好公司25年利润释放

2025Q1公司营收401.19亿元，同比+0.43%；归母净利润10.13亿元，同比+321.96%。其中，1）2025Q1半导体显示业务营收275亿元，同比+18%；净利润23.3亿元，同比+329%。公司半导体业务稳中有进，表现出色。2）2025Q1TCL中环营收61亿元，归属于股东净利润-19.06亿元，环比改善49%，影响TCL科技归母净利润-5.7亿元。期内，随着光伏行业2024年深度调整，供需格局开始优化，价格逐步回升。TCL中环积极践行行业自律，主要业务板块经营情况大幅改善。

· 看好公司年内利润持续释放。

半导体显示业务方面，目前公司已完成LGD广州产线的收购,并于Q2开始并表，预计将对显示业务全年业绩带来正向贡献。此外，公司还在积极推进2条11代线少数股权的收购，也有望进一步增厚公司利润。光伏业务方面，2025Q1TCL中环已经实现经营业绩环比改善，公司有信心在2025年实现业绩正向增长。

公司半导体显示业务受益于行业供需格局改善，有望持续提升；同时，随着硅片价格触底反弹，TCL中环作为行业龙头有望率先复苏，光伏硅片业务或将步出低谷。我们持续看好公司未来业绩增速，预计TCL科技2025-2027年营收分别为1933.81、2274.23、2589.79亿元，归母净利润分别为64.28、94.53、112.12亿元，维持“买入”评级。